可转债周报：风险偏好有所下行，转债上周弱势调整

核心观点 上周，国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸；国务院发布《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标；央行等八部门发布《金融产品网络营销管理办法》，明确持牌金融机构自营网络营销、第三方互联网平台受托提供金融产品网络营销服务均纳入规范范畴。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，市场分歧有所显现，止盈情绪边际提升，小微盘股走弱，转债价格与估值均有回落。结构上看，上周转债市场中盘风格表现占优，万得可转债AA+指数以0.42%涨幅领跑各万得细分指数，大盘转债表现落后。转债ETF合计净赎回规模23.05亿元，可转债ETF博时净赎回9.58亿元，可转债ETF海富通上周净赎回13.47亿元。 时间 2026年4月27日 展望后市，月末业绩密集验证阶段，叠加五一节前“持币过节”情绪，预计转债市场将在小盘风格走弱，以及高位板块止盈动作下，迎来震荡调整，防御属性再度成为核心。近期拥挤度持续走高、波动率明显加大的热门板块转债需注意高低切换节奏；恒锋转债、神马转债出现风险事件需注意规避；AA+级等中盘转债估值水平位于相对较低水平，性价比或将进一步显现。近期转债预案延续较快审核节奏，后续或将迎来密集发行窗口，供给端回暖节奏也值得关注。 一级市场方面：上周，金杨转债发行，无转债上市。截至上周五，转债市场存量规模5083.44亿元，较年初减少488.40亿元；10支转债获发审委审核通过，共103.78亿元；11支转债获证监会核准待发，共140.99亿元。 ·· 一、政策跟踪 4月21日，国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展。到2030年，服务业总规模迈上100万亿元台阶，培育更多“中国服务”品牌，服务业全球竞争力、影响力明显增强，人民群众获得感持续提升。 4月23日，国务院发布《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰，合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量。 4月24日，央行等八部门发布《金融产品网络营销管理办法》，全面划定适用范围与资质红线，实现监管全覆盖，明确持牌金融机构自营网络营销、第三方互联网平台受托提供金融产品网络营销服务均纳入规范范畴，无资质机构或个人不得开展或变相开展相关业务。为金融产品网络营销划定清晰监管框架，整治虚假和误导宣传等行业乱象，筑牢金融消费者权益保护防线，自2026年9月30日起施行。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数有所分化，上证指数、深证成指分别收涨0.70%、0.37%，创业板指收跌0.29%。海外方面，美伊谈判继续拉锯，鲍威尔刑事调查被撤销，沃什在参议院听证会上强调将保持独立性，缓慢推进美联储改革，市场降息预期小幅下降，美债收益率、美元指数上行，美股涨跌不一，原油价格小幅走高，黄金价格有所下挫。国内方面，上周权益市场冲高回落，资本市场对美伊冲突维持脱敏状态，业绩确定性成为定价核心，小盘风格走弱，科技板块业绩利好释放，促使成长风格继续领跑，AI硬件、锂电产业链延续较强表现，但随着获利盘逐渐累积，板块波动性也明显加大。 具体来看，周一，A股放量反弹，光纤、液冷、商业航天、人形机器人等成长板块表现强势，全天成交额2.61万亿元；周二，A股震荡走强，煤炭、工业气体、商业航天板块强势运行，算力硬件、应用产业链有所调整，全天成交额2.43万亿元；周三，A股震荡走强，沪指收复4100点，算力硬件产业链再度爆发，算电协同、CPO、PCB、算力租赁等板块多点开花，全天成交额2.58万亿元；周四，A股震荡走弱，市场逾4000股下跌，算力硬件产业链集体回调，白酒、零售等消费板块走强，全天成交额2.82万亿元；周五，A股弱势震荡，算力硬件再度回落，锂电、半导体产业链集体走强，化工方向也震荡上扬，两市成交额2.66万亿元。 上周 ，转债 市场主 要指数集体 收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收0.34%、0.45%、0.17%，日均成交额793.49亿元，较前周放量18.19亿元。上周，由于小微盘股有所走弱，转债市场震荡回落，价格与估值水平均有下降。上周，转债ETF 合计净赎回规模23.05亿元，可转债ETF博时净赎回9.58亿元，可转债ETF海富通上周净赎回13.47亿元。 具体来看，上周随着权益市场中小微盘股表现承压，正股价格位于强赎阈值上方的转债数量缩减13支至79支，在存量转债中数量占比为23.58%。其中，赛特转债、起帆转债、赫达转债公告不强赎，且不赎回保证期均设置为6个月，相比此前不强赎转债大多选择的3个月保证期明显延长，显著打开转债弹性空间，也带动市场强赎博弈情绪边际升温。即将于本周触发强赎的转债共10支，其中，超达转债、盈峰转债的溢价率已压缩至0%附近；鼎龙转债、路维转债、中贝转债的溢价率仍在20%以上；而苏利转债、东南转债分别仅有1日、2日就要满足强赎条件，但溢价率出现快速拉升，显示市场对其强赎博弈态度仍较积极。 此外，临近业绩密集披露，转债市场交易越发集中于绩优、高股性品种。上周，转债市场前十活跃个券贡献的成交额占比持续上行，由33.01%显著增加至42.81%。周末发生风险事件的神马转债与恒锋转债需注意风险规避。其中，恒锋转债实控人因涉嫌严重违法，在周末已被监管留置。而神马转债因涉嫌信息披露违法违规在周末被证监会立案调查，其发行人曾于2025年11月因关联交易超限未披露，收到河南证监局警示函，本次由于2025年预计净利润由此前预告的-1.49亿元大幅下修至-2.21亿元，难以用会计差错解释，因此从地方局的行政监管措施，升级至更高层级的执法调查。截至上周五，处于破面状态的宏图转债与闻泰转债再度下跌8.85%、7.40%，仅龙大转债在在利好支撑下价格有所企稳，显示市场对弱资质尾部个券的避险情绪仍在升温。 展望后市，月末业绩密集验证阶段，叠加五一节前“持币过节”情绪，预计转债市场将在小盘风格走弱，以及高位板块止盈动作下，迎来震荡调整，防御属性再度成为核心。尤其近期拥挤度持续走高、波动率明显加大的热门板块转债需注意高低切换节奏；AA+级等中盘转债估值水平位于相对较低水平，性价比或将进一步显现。节后市场情绪一方面需关注美伊谈判动向，另一方面也取决于4月末政治局会议是否有超预期表述与政策。此外，近期转债预案延续较快审核节奏，待发转债规模持续扩大，后续或将迎来密集发行窗口，供给端回暖节奏值得关注。 结构上看，上周转债市场中盘风格表现占优，万得可转债AA+指数以0.42%涨幅领跑各万得细分指数，而万得可转债大盘指数以0.80%跌幅相对落后。历史分位上看，上周，转债继续跟随正股有所回调，正股价格中位数边际下降1.05pcts至95.81%分位水平，转债市场中位价格跟随回落0.85pcts至97.91%分位，估值水平也有所压降，中位转股溢价率下降3.60pcts至78.40%分位；交易情绪上看，上周转债市场换手率边际下降0.01pcts至18.60%水平，活跃度稳定在较高水平。 行业上看，上周，各行业转债多数下跌，电子行业转债平均涨超1%，机械设备行业转债平均涨超0.5%，表现领先；环保行业转债平均跌逾2%，交通运输、建筑装饰、汽车、计算机行业转债平均跌逾1%，表现靠后。估值上看，上周各行业转债估值多数下降，2020年以来平均转股溢价率下降2.72pcts至74.76%分位，中位转股溢价率下降0.92pcts至80.76%分 位 。 其 中 ， 电 力 设 备 与 基 础 化 工 行 业 转 债 估 值 分 别 下降20.92pcts、10.60pcts，回落至2020年以来60%分位以下；而公用事业、国防军工、交通运输行业转债估值仍在逆势提升。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，335支转债中123支上涨，195支下跌。上涨个券中，由于氦气行情爆发，华特转债上周涨超43%，领涨市场；金宏转债也受到工业气体行情带动，上周涨超23%；赫达转债与起帆转债由于公告不强赎，上周涨幅也超过20%；下跌个券中，惠城转债受到转股价格上调拖累，上周跌幅超过17%，继续领跌市场；而利柏转债与旺能转债由于即将触发强赎与公布强赎，跌幅也达到10%以上。 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格与估值均有下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值158.32元，中位数为138.74元，较前周分别下降1.16、1.45元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为49.48%、37.27%，较 上 周分 别 下 降0.49pcts、0.77pcts， 其 中 转 换 价 值110-130区 间转 债 估 值下降2.25pcts，评级AA-级转债估值下降0.49pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为50.35%和29.66%，下降1.17pcts、0.41pcts，其中纯债价值100以上转债的纯债溢价率下降0.52pcts，评级AA级转债纯债溢价率下降1.44pcts。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 三、一级市场 上周，金杨转债发行，无转债上市，中环转2、永22转债、红墙转债、振华转债、远 信 转 债 提 前 赎 回 退 市 ， 健 友 转 债 到 期 退 市。截 至上 周 五， 转 债 市 场 存 量 规模5083.44亿元，较年初减少488.40亿元，较前周减少21.26亿元。 上周，中汽股份、维科精密、三鑫医疗、苏州天脉发行转债获交易所审核通过；宝钛股份、玉禾田、盛德鑫泰发行转债获证监会注册批复。截至上周五，11支转债获发审委审核通过，共140.99亿元；10支转债获证监会核准待发，共103.78亿元。 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,4支转债公告提前赎回。小熊转债董事会提议下修转股价格；昌红转债、章鼓转债、芳源转债、龙大转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。家联转债、新港转债、华兴转债、旺能转债公告提前赎回；赛特转债、起帆转债、赫达转债公告不提前赎回；恒逸转2、博瑞转债、东南转债、鼎龙转债、富春转债、超达转债、路维转债、盈峰转债、晶科转债公告预计触发提前赎回条件。 上周，7支转债转股比例超过5%，较前周减少3支，其中振华转债已强赎退市，金宏转债、汇成转债、阿拉转债、美诺转债、新港转债、永02转债已公告提前赎回。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东