核心观点
- 股市：“春季躁动”行情开启，关注有色及科技。万得全A指数突破均线，北向资金暂停交易下成交额放大，符合“春季躁动”判断。指数或开启新一轮升势，宜提升风险偏好及仓位，关注滞涨的科技成长赛道及有色金属方向。
- 债市：资金面维持宽松，短端表现强势。DR001、DR007均处于2024年以来最低水平，带动短期限利率债走强；长债和超长债震荡修复，大行和保险加强配置，基金等交易盘情绪偏谨慎。短期债市或延续震荡，配置力量或继续加强，但需关注地方债供给压力、“春季躁动”行情下的股债跷跷板效应、一季度信贷开门红等季节性压力。
- 转债：跨年前风险偏好抬升，转债市场回暖。权益市场情绪回暖带动转债市场走强，小盘指数、高价指数表现相对较好。正股“春季躁动”行情或已开启，市场风险偏好提升，偏股型转债有望受益于正股驱动享有较大弹性，但建议关注正股基本面较好且溢价率相对合理的转债标的；高估值环境或延续，但高估值下转债性价比低于正股，整体性机会还需观察，更多或为结构性交易机会；转债市场持续缩量，择券空间较窄、择券难度加大。
关键数据
- 转债市场：上证转债周环比上涨1.53%，收于429.46点；中证转债周环比上涨1.64%，收于493.25点；深证转债周环比上涨1.75%，收于359.69点。
- 利率债：1年期国债到期收益率收于1.29%，周环比下行7BP；10年期国债到期收益率收于1.84%，周环比上行1BP。
- 转债估值：截至12月26日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为32.74%和45.65%，周环比分别下跌0.16个百分点和下跌1.23个百分点。
- 行业表现：转债市场国防军工、计算机、建筑材料等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为9.11%、5.02%、4.94%。
- 个券表现：周涨跌幅排名前五位的转债分别为普联转债、嘉美转债、再22转债、盟升转债和利柏转债，周涨跌幅分别为64.56%、37.67%、30.06%、29.1%和17.18%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为华体转债、塞力转债、新致转债、惠城转债和利群转债，周涨跌幅分别为-17.93%、-7.32%、-6.9%、-6.11%和-4.11%。
研究结论
- 策略上建议均衡配置防御和成长板块。一方面是银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面是科技、有色金属等板块中的低溢价率优质标的，逢低布局增强组合弹性。
- 主线上建议关注：1）科技板块，如商业航天、机器人、存储等方向，尤其是前期调整相对到位的转债；2）有色金属板块，关注战略小金属及工业金属的补涨行情；3）反内卷相关方向，可关注化工、光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。
风险提示
