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宏观专题报告：流动性宽松叠加供给预期修正推动“牛平”行情

2026-04-26 国贸期货小烨

核心观点：债市预计将进入“偏强震荡”阶段。主要支撑因素为宽松的流动性环境，央行持续维护流动性合理充裕，为市场提供“安全垫”。机构资金将沿收益率曲线寻找利差洼地，但利率进一步大幅下行的动能可能减弱。
关键数据：
- 30年期国债期货主力合约日内低点110.31，最高114.37，涨幅超3%。
- 10年期国债期货主力合约最高108.885，活跃券收益率从1.83%降至1.73%。
- 30年期国债收益率从2.3%上方快速下行至2.2%附近。
- 2026年一季度GDP同比增长5.0%，工业增加值增长6.1%，社会消费品零售总额增长1.7%，固定资产投资增长1.7%（其中房地产投资下降11.2%）。
- 3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.1%，PPI上涨0.5%。
事件与催化剂：
- 流动性持续宽松，央行货币政策支持。
- 超长期特别国债发行计划调整，缓解市场担忧（首批20年期340亿元、30年期850亿元，全年计划1.3万亿元）。
- 美伊局势缓和，地缘冲突风险短期降温，油价回落，缓解通胀担忧。
潜在扰动因素：
- 国内利率债供给节奏，特别是超长期特别国债发行情况。
- 美伊停火协议到期后地缘局势演变。
- 税期等季节性因素对资金面的短暂冲击。
研究结论：市场多空力量反复博弈，预计以区间震荡、重心略偏上格局为主。交易机会更多来源于对资金面、政策预期和外部事件冲击的波段把握。