半年报点评：业绩稳健增长 非特种品类营收显著增加

业绩稳健增长非特种品类营收显著增加 ——中科星图（688568.SH）半年报点评计算机/计算机应用 公司研 究 半年报点 评 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 8月25日，中科星图发布2022年半年报，报告期内实现营业总收入4.49亿元，同比增加35.83%，归母净利润为2266万元，同比增加35.14%，扣非归母净利204万元，同比增加43.43%。 投资摘要： 综合毛利率同比提升，研发费用大幅增加。报告期内公司销售毛利率48.61%，同比增加1.76pct，公司近两年全年综合毛利率下滑的趋势有望得到扭转。费用 端，报告期内公司着力构建更加丰富的产品体系，研发费用快速增加。22H1研发投入1.06亿元，同比增加97.26%,研发投入占总营收比例达到23.71%，同比上涨7.38pct。其中，费用化研发投入7717万元，同比增加64.39%，研发费率17.18%，同比增加2.98pct。另，22H1销售和管理费率分别为12.69%与13.27%，同比增加0.17pct与1.05pct。 公司营收结构发生一定的变化，产品端系统集成服务占比阶段性上升，行业端非特种品类营收占比显著提升。 22H1作为非核心产品的系统集成服务营收达到1.32亿元，同比增加262.5%，占总营收比例上升至29%。我们认为，这可能与当期特定项目实施中的特殊需求相关，并不具备长期持续性。同时，系统集成服务业务毛利率偏低，营收 占比的提升可能一定程度拉低了公司的整体盈利水平。 报告期内公司特种品类业务收入1.45亿元，同比下滑35.5%，而智慧政府业务营收1.74亿元，同比增加305.3%。另，气象海洋类业务、企业管理系统、航天测运控分别实现营收5999万元、4256万元及1964万元，同比增加71.4%、673.4%及145%。22H1整个民用领域（除特种及航天测运控业务外）营收占比达到63.2%。我们认为，特种类业务下半年随着疫情影响的减弱将会 有一定的恢复，但从全年看，预计其所占总营收比例较21年将有所减小。公 司在非特种领域的快速拓展与突破，将进一步扩大GEOVIS数字地球产品的应用场景与市场渗透，打开未来的成长空间。 定增落地，募投超15亿元建设GEOVISOnline在线数字地球。未来公司将形成线下和线上融合发展的产品体系，线下模式将继续支持对于信息安全具有高等 级要求的特种品类业务，或高精度、高质量的定制化业务。而数字地球在线运营模式将极大扩展数字地球在社区、教育、旅游等非传统数字地球领域的场景落地。报告期内公司重点研制的星图地球数据云、星图地球、星图地球工作室及星图地球开发者平台等四款GEOVISEarth星图地球产品已于8月份正式发布，为公司形成完整的数据地球服务运营能力，开辟大众市场新蓝海奠定基础。 投资建议：预计中科星图2022-2024年营业收入分别为14.69亿元、20.98亿 元及29.01亿元，同比增长41.3%、42.8%、38.3%，归母公司净利润分别为3.04亿元、4.11亿元、5.47亿元，同比增加37.8%、35.5%、33.0%。维持“买入”评级。 风险提示：遥感数据使用受限；GEOVIS数字地球在民用领域推广受限；技术推进不及预期等 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 702.54 1,039.95 1,469.20 2,098.31 2,901.28 增长率（%） 43.55% 48.03% 41.28% 42.82% 38.27% 财务指标预测 评级买入（维持） 2022年8月29日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 caoxute@shgsec.com 交易数据 时间2022.08.29 总市值/流通市值（亿元） 166.78/72.50 总股本（万股） 24,526.08 资产负债率（%） 18.84 每股净资产（元） 13.45 收盘价（元） 68.00 一年内最低价/最高价（元）55.81/79.44 公司股价表现走势图 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《中科星图首次覆盖报告：星图慧眼洞察天地》2022-06-30 归母净利润（百万元） 147.45 220.31 303.52 411.18 546.65 增长率（%） 43.31% 49.41% 37.77% 35.47% 32.95% 净资产收益率（%） 11.91% 15.36% 9.42% 11.58% 13.72% 每股收益(元) 0.60 0.90 1.24 1.68 2.23 PE 113.49 75.96 55.13 40.70 30.61 PB 13.52 11.67 5.19 4.71 4.20 资料来源：Wind,申港证券研究所 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入7031040146920982901流动资产合计16022146392145185295 营业成本31952571310171407货币资金9061069249725702670 营业税金及附加12346应收账款34059477511071531 营业费用70100131171224其他应收款1419273853 管理费用6198117127141预付款项4985142222334 研发费用89142234363527存货99167225320443 财务费用0-9-12-12-12其他流动资产05555 资产减值损失-9-20-15-21-29非流动资产合计88217230217206 信用减值损失-21-18-22-31-44长期股权投资519191919 公允价值变动收益00000固定资产2129241813 投资净收益44000无形资产2244352822 营业利润151203302431593商誉926262626 营业外收入1461616161其他非流动资产1326262626 营业外支出02000资产总计16892363415247355501 利润总额165262363492654流动负债合计3797097009161193 所得税1320294053短期借款0140000 净利润152242334452601应付账款210341460656907 少数股东损益422304154预收款项00000 归属母公司净利润147220304411547一年内到期的非流动负债012000 EBITDA184251305432592非流动负债合计62175154154154 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 441 884 853 1069 1346 偿债能力经营活动现金流79 167 161 125 171 资产负债率(%) 26% 37% 21% 23% 24% 净利润 152 242 334 452 601 流动比率 4.23 3.02 5.60 4.93 4.44 折旧摊销 33.75 56.89 0.00 5.60 5.60 速动比率 3.97 2.79 5.28 4.58 4.07 财务费用 0 -9 -12 -12 -12 营运能力 应收账款减少 0 0 -182 -332 -424 总资产周转率 0.61 0.51 0.45 0.47 0.57合同负债增加00000 应收账款周转率 2 2 2 2 2投资活动现金流-25-98-582129 应付账款周转率 4.26 3.77 3.67 3.76 3.71公允价值变动收益00000 EPS（元）0.600.901.241.682.23长期借款00000 成长能力少数股东权益11 45 75 115 169 营业收入增长 43.55% 48.03% 41.28% 42.82% 38.27% 实收资本（或股本） 220 220 245 245 245 营业利润增长 39.35% 34.76% 48.54% 42.63% 37.61% 资本公积 749 770 2292 2292 2292 归属于母公司净利润 37.77% 35.47% 37.77% 35.47% 32.95% 未分配利润 247 415 638 941 1344 获利能力归属母公司股东权益1238 1434 3224 3551 3985 毛利率(%) 54.61% 49.48% 51.45% 51.53% 51.50% 负债和所有者权益 1689 2363 4152 4735 5501 净利率(%) 21.58% 23.30% 22.70% 21.53% 20.71% 总资产净利润(%) 8.73% 9.32% 7.31% 8.68% 9.94% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 11.91% 15.36% 9.42% 11.58% 13.72% 2020A2021A2022E2023E2024E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.90 1.24 1.68 2.23 投资收益 4 4 0 0 0 每股净现金流(最新摊薄) 3.61 0.71 5.82 0.30 0.41 筹资活动现金流 740 88 1326 -72 -100 每股净资产(最新摊薄) 5.63 6.52 13.14 14.48 16.25 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 113.49 75.96 55.13 40.70 30.61 普通股增加 55 0 25 0 0 P/B 13.52 11.67 5.19 4.71 4.20 资本公积增加 746 21 1523 0 0 EV/EBITDA 109.15 79.98 46.74 32.82 23.75现金净增加额795157142873100 资料来源：Wind，申港证券研究所 注：历史数据中股本数已按当期情况调整，以确保估值指标的可比性。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发