经营持续回暖，Q1盈利弹性显著

核心观点与关键数据

中炬高新2025年经营数据显示，尽管营收和净利润同比有所下降，但2026年Q1业绩显著回暖，毛利率和净利率提升，销售和管理费用率保持稳定。公司通过深耕渠道质量和内部治理，在行业下行周期中持续强化核心经营能力，经营改善成果在一季度集中显现。

2026年Q1业绩表现

• 营业总收入：13.2亿元，同比增长19.88%
• 归母净利润：2.63亿元，同比增长45.11%
• 毛利率：42.42%，同比提升3.7%
• 净利率：19.9%，同比提升3.46%
• 各项费用率：销售费用率8.63%，管理费用率7.96%，研发费用率2.74%，财务费用率0.23%

产品与区域表现

• 产品营收：酱油7.33亿元（+13.1%）、鸡精鸡粉1.63亿元（+25.77%）、食用油1.08亿元（+112.99%）、其他产品1.78亿元（-10.46%）
• 区域营收：东部2.69亿元（+38.19%）、南部4.4亿元（+5.06%）、中西部2.93亿元（+27.48%）、北部1.79亿元（-2.18%）
• 经销商数量：环比净减少74个至2750个

未来战略与展望

公司2026年以增长为核心主线，重点推进以下战略：

• 营销端：加速数字化赋能、深耕餐饮渠道、布局复合调味新赛道
• 研发端：聚焦核心单品与技术攻坚，缩短新品迭代周期
• 供应链：全链路精益数字化升级，降本提效并落地AI智能应用
• 并购：推进四川味滋美战略并购，完善复合调味产品矩阵
• 组织：深化高绩效文化建设，引育核心人才，强化协同高效作风

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年公司营收分别为48.56/52.57/56.14亿元，同比增长15.63%/8.24%/6.80%；归母净利润分别为6.76/8.16/9.64亿元，同比增长25.86%/20.77%/18.12%。对应EPS为0.87/1.05/1.24元，PE为24/20/17倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 需求不及预期风险
• 改革不及预期风险