中报点评：经营业绩显著回升，下半年回暖趋势持续

万达电影2023年中报显示，公司业绩显著回升，上半年营收68.69亿元，同比增长39.10%，归母净利润4.23亿元，实现了从亏损到盈利的转变。Q2单季度营收31.12亿元，同比增长110.64%，但环比下降17.18%，归母净利润1.07亿元，同比扭亏，但环比下滑66.06%。

经营亮点包括：

1. 放映业务：观影业务收入40.42亿元，毛利率5.02%，收入占比58.84%，较去年同期提升12.53个百分点。国内影院收入36.5亿元，观影人次0.88亿，分别恢复至2019年的93.5%和96.4%。截至6月底，万达在国内拥有857家影院，银幕7203块，其中直营影院708家，轻资产影院149家。

2. 非票收入：商品、餐饮销售收入9.83亿元，毛利率62.94%，收入占比14.31%，相比2019年同期增长明显。餐饮、IP衍生品等卖品收入恢复至2019年的95%，演出业务等经营收入相比2019年增长近70%。

3. 电影内容：参与多部电影的制作发行，如《想见你》、《宇宙探索编辑部》、《流浪地球2》、《熊出没：伴我熊芯》等。此外，还有多部电影完成拍摄进入后期制作阶段。

4. 成本控制：加强成本管控，推动各类成本和运营费用降低，毛利率提升至28.26%，销售费用、管理费用和研发费用均有不同程度的减少。

5. 暑期档表现：2023年暑期档总票房创历史新高，与2019年同期差距不断缩小，预计公司各项业务将持续受益。

财务预测方面，预计2023-2025年EPS分别为0.49元、0.62元、0.76元，对应PE分别为27.33倍、21.65倍、17.82倍，维持“增持”投资评级。风险因素包括宏观经济波动、电影市场复苏不及预期、广告投放需求不足、主投或参投影片票房低于预期等。

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