市场分析
价格价差：
- 绝对价格：布伦特原油（6月）105.3美元/桶，WTI原油（6月）94.4美元/桶，Dubai原油（6月）107.2美元/桶。
- 月差：Brent M1-M2价差6.2美元/桶，Dubai M1-M2价差6.72美元/桶，WTI M1-M2价差4.82美元/桶。
- 远期曲线：2025年微笑曲线消失，全曲线近月升水。
- 地区价差：Brent Dubai EFS首行11.55美元/桶，WTI-Brent 6月合约价差11美元/桶。
- 实货贴水：西区原油贴水大幅回落，实货与期货分化缓和。
- 成品油裂解价差：整体高位，欧洲航煤裂解88美元/桶，柴油裂差60美元/桶，新加坡航煤与柴油裂差60-70美元/桶。
库存：
- 全球海陆原油库存（不含中国、美国SPR）下降至29.1亿桶，较2月底下降近2亿桶，绝对库存处于5年同期最低水平。
- 下降主要来自海上在途原油库存和陆上库存，波斯湾浮仓与岸罐库存增加近1亿桶。
- 中国陆上原油库存小幅下降至12亿桶左右，中东到货中断，炼厂消耗商业储备。
- 原油浮仓：海上在途原油库存企稳，从12.5亿桶下降至11.8亿桶，浮仓货量1.77亿桶。
- 制裁油：俄罗斯原油在途货量与浮仓显著下降，伊朗海上库存下降不明显，海上货量1.8亿桶。
原油船期：
- 中东原油发货停滞，除阿曼外其他经海峡出口中断。
- 沙特延布码头出口量飙升至400万桶/日，接近450万桶/日上限。
- 阿联酋富查伊拉港出口量回落至170万桶/日，受多次爆炸影响。
- 伊拉克计划增加北部路线出口，提升空间有限。
- 俄罗斯原油发货量下降至330万桶/日，远东发货量130万桶/日，西部码头发货量降幅显著。
- 北非阿尔及利亚与利比亚发货正常。
- 拉美原油发货量小幅下降，巴西增加至230万桶/日，美国原油发货量增加至500万桶/日，成品油出口同比增加90万桶/日。
- 原油到货：东北亚原油到货大幅下降至1000万桶/日，东南亚原油反弹至280万桶/日，南亚原油回升至500万桶/日。
炼厂检修：
- 全球炼油产能停摆规模增至约每日1050万桶。
- 中国和美国炼油产能停摆加剧，俄罗斯停产规模显著上升。
- 中东炼油厂停产产能维持在每日约230万桶，出口导向型炼油厂低负荷运行。
- 伊朗拉万岛炼油厂爆炸导致产能下降，预计短暂维修后恢复生产。
- 科威特频遭无人机袭击，米纳艾哈迈迪和米纳阿卜杜拉全面停产。
- 沙特阿拉伯SATORP炼油厂加工单元受损引发安全停产。
- 俄罗斯图阿普谢炼油厂及港口因袭击引发的火灾已完全扑灭，但停止加工。
- 预计截至5月1日当周，区域停产规模将进一步缓解至约100万桶/日。
地缘政治：
- 中东局势：第二轮谈判前景不明，预计边打边谈，美国延长停火时间但维持海峡封锁。
- 伊朗石油可能面临库容危机，局势升级空间大。
- 俄乌局势：乌克兰密集打击俄罗斯石油出口码头及炼厂，导致石油出口下降。
整体预判：
- 美国加大对伊朗石油制裁力度，经济战升级，霍尔木兹海峡问题无明确解决路径。
- 石油市场终将面对现实。
策略：
- 建议使用期权工具规避油价短期地缘局势影响的高波动风险。
风险：
- 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航。
- 上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期。
