连锁酒店行业深度解读周期有望开启上行20260422

核心观点与关键数据

• 行业现状与趋势：酒店行业在去年下半年至今年上半年呈现积极趋势，休闲游需求显著增长，商务出行需求触底企稳。供给端增速放缓对经营数据形成利好，行业正逐步进入企稳回升阶段。
• 供需分析：需求端商旅和休闲游持续向好，酒店供需复苏态势明显。供给端，办公楼转为酒店客房的增速放缓，加盟商投资回收期延长导致开店意愿下降，但供给增速放缓的趋势预计延续至下半年。
• OTA反垄断调查：OTA反垄断调查可能导致行业定价权回归，对行业产生一定影响，但长期利好头部酒店集团。

发展阶段与机遇

• 中国酒店行业：整体企稳，逐步进入向上周期阶段，经营权定价自主权回归将有助于释放酒店量价数据提升。
• 连锁酒店行业：下沉市场连锁化率提升潜力巨大，头部集团加速布局，包括供应链优化、会员体系构建及超高端奢华赛道的拓展。
• 外资与本土酒店市场：外资高端酒店集中翻牌，本土酒店集团在管理成本和本土化运营上具有优势，可转化外资酒店翻牌需求。传统高端酒店释放市场为中高端酒店布局提供增量。

头部酒店集团趋势

• 产品结构升级：头部酒店集团门店数量向头部品牌集中，聚焦高质量产品和服务提升盈利和品牌影响力。
• 管理费用改善：头部酒店集团今年在管理费用改善方面有所体现，锦江尤为明显。
• 自有会员渠道：加强自有会员渠道建设，与航空行业商家合作推进提质量贷趋势，提升自有流量占比将改善佣金率趋势。

业绩增长与投资价值

• 业绩增长确定性：减加业务减亏确定性较高，直营门店减亏确定性高，海外业务虽面临不确定性但减亏更易实现。
• 2026年业绩预期：预计2026年至少20%以上增长，目前估值约25倍，下半年景气度改善估值仍有上升空间。
• 投资标的：手语开店速度快，产品力提升，业绩弹性高；华数稳健增长，收入端增速中高个位数，利润端表现良好；雅朵差异化定位，开店保持较快增长。

二季度投资价值

• 风格切换中的投资价值：酒店行业周期性与成长性突出，建议在5、6月份重新关注相关标的。
• 高频数据更新：后续将定期提供高频数据更新，欢迎投资人交流沟通。