核心观点
- 基金发行：一季度市场表现持平，主动基金净值维持在80%以上，基金发行小幅下滑。但历史经验显示，净值>1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速，带动基金重仓股表现。
- 权益配置：1Q26主动基金权益仓位有所回落，降至82.9%；固收+基金持续增配权益和转债，仓位分别升至10%和5%。
- 行业配置：TMT和周期内部结构切换，主动基金大幅加仓基础化工、交通运输、电新、石油石化及通信，减仓元器件、白色家电、汽车零部件等。
- 基金再抱团：TMT抱团有所回落，超配比例已由高位开始下降，类似历史抱团瓦解后超配比例多下滑至10%以下。
- 相对定价权：主动基金在科技（通信、电子）和军工行业拥有相对较高的定价权。
- 行业基金调仓：TMT基金加仓半导体、计算机软件、通信设备，减元器件、计算机设备；消费基金加仓酒类、食品、酒店及餐饮；新能源基金加工业金属、电源设备、新能源动力系统；医药基金加化学制药、减生物医药；周期基金加贵金属、石油开采，减稀有金属、工业金属。
- 港股配置：继续加仓港股通信、石油石化、医药等，如长飞光纤光缆、中国海洋石油及石药集团等，汽车及家电也获增配。
关键数据和研究结论
- 主动基金权益仓位：1Q26降至82.9%，减少1.3个百分点。
- 固收+基金仓位：权益仓位升至10%，转债仓位升至5%。
- 行业超配比例：基础化工+0.7pct，交通运输+0.4pct，电新+0.3pct，石油石化+0.2pct，通信+1.7pct；电子-1.6pct，计算机-0.2pct，有色-1.4pct，传媒-0.4pct，家电-0.5pct，食品饮料-0.1pct。
- 二级行业加仓方向：通信设备、其他化学制品、航运港口。
- 重仓股集中度：A股重仓前20个股集中度回落至31%。
- TMT抱团：超配比例自高位回落，类似历史抱团瓦解后多下滑至10%以下。
- 相对定价权：主动基金在通信、电子行业定价权相对较高。
- 新进重仓前20：源杰科技、亨通光电、中微公司、思源电气等电子行业公司进入；工业富联、亿纬锂能、阳光电源、胜宏科技等退出。
- 加仓个股：基金定价权提升的前20个股，2026年一季度相对沪深300超额中位数达36.2%，二季度至今多数跑赢。
- 减仓个股：基金减仓比例居前个股一季度超额中位数相对较低，为-18.4%。
- 港股加仓行业：通信、石油石化、医药等。
- 港股加仓个股：长飞光纤光缆、康诺亚-B、金山云等。
- 盈利预期：筛选盈利预期CAGR>30%+4月以来盈利预测上修5%以上个股。
风险提示
- 持仓分析基于基金前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况。
- 结论基于历史数据，指示意义有限。
- 数据统计口径偏差可能影响结论。
