中金传媒基金1Q26传媒持仓分析维持低配关注估值修复弹性

1Q26传媒板块维持低配，年末机构调仓布局。
1Q26申万传媒季度下跌0.68%，表现位于各行业涨跌幅中游，同期沪深300指数下跌2.35%。主动偏股型基金重仓持股中，传媒板块比重为0.77%，较4Q25环比下降0.23ppt，持仓占比与整体市值差距为-0.73ppt（4Q25为-0.56ppt）。

个股配置偏好分化：

• 数字媒体：芒果超媒重仓基金数量环比减少1只，重仓市值环比增加2.14亿元；中文在线重仓基金数量环比增加。
• 网络游戏：游戏板块偏好继续环比回落，恺英网络、巨人网络和世纪华通位列重仓基金数量环比减少前三位。
• 营销广告：分众传媒重仓市值环增7.5亿元，蓝色光标重仓基金数量环比增加第二位。
• 影视院线：儒意电影、光线传媒和上海电影重仓基金数量均环比下降。
• 图书出版：中原传媒和山东出版重仓基金数量环比略有增加。
• 有线广电：新媒股份重仓基金数量环比增加1只。

港股通与陆股通持股偏好分化：

• 港股通：泡泡玛特、快手和哔哩哔哩重仓基金数量环比减少，大麦娱乐、网易云音乐和阅文集团偏好亦有下降，心动公司和猫眼娱乐基本持平。
• 陆股通：世纪华通环比提升幅度位列第一，吉比特、巨人网络和世纪华通陆股通持股比例位列前三。

维持覆盖评级，盈利预测及目标价。A股推荐游戏（世纪华通/三七互娱等）/分众传媒；港美股推荐快手/网易/心动公司/IP（大麦娱乐/阅文集团）/音乐（腾讯音乐+网易云音乐）/猫眼娱乐。
风险：宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢。