煤炭开采：借全球天然气飙升之势，美国煤炭价格上涨

核心观点

本周全球能源价格普遍上涨，其中原油和天然气价格涨幅显著，煤炭价格也出现上涨趋势。中东战争及相关卡塔尔液化天然气出口中断引发了从天然气向煤炭的燃料转换，欧洲、亚太地区普遍出现“气转煤”现象，海运煤炭需求显著回升。美国国内电力需求增长、新建气电项目延迟及联邦政策支持，预计2027年前美国煤炭发电量与产量将保持稳定或上升。

关键数据

• 原油价格：布伦特原油期货结算价105.33美元/桶，上涨16.54%；WTI原油期货结算价94.40美元/桶，上涨12.58%。
• 天然气价格：东北亚LNG现货到岸价16.80美元/百万英热，上涨10.70%；荷兰TTF天然气期货结算价44.35欧元/兆瓦时，上涨13.57%；美国HH天然气期货结算价2.52美元/百万英热，下降5.61%。
• 煤炭价格：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价103.50美元/吨，上涨1.72%；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价137.40美元/吨，上涨3.85%；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价103.75美元/吨，上涨0.48%。
• 美国煤炭出口煤价：2026年3月，CAPP地区出口基准价环比上涨4.8%至87.00美元/短吨，NYMEX CAPP煤价环比上涨4.3%至85.00美元/短吨，NAPP匹兹堡煤价环比上涨8.0%至70.75美元/短吨。
• 美国煤炭库存：2025年12月煤炭库存1.09亿短吨，温和的库存盈余将倾向于抑制产量增长。

研究结论

美国煤炭短期依托电力需求增长、气价高位、出口需求旺盛及政策红利形成支撑，东部烟煤价突破70美元/短吨，出口盈利性改善，预计2027年前发电用烟煤需求保持稳定。预测2027年前，受天然气价格上涨影响，煤炭需求将增加，年产量将达到5.5亿吨。

投资建议

重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示

国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。