石油开采行业研究：每周油记：美国原油进口突降120万桶，产量则继续飙升！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：美国原油进口突降120万桶，产量则继续飙升！ 石油开采行业研究 2017年2月24日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：美国原油进口突降120万桶，产量则继续飙升！ 2017年第八期专题报告 2017年2月24日  随着本周美国能源信息署EIA的原油周化报告的出炉，一幅令市场纠结的图像淋漓尽致地展现了出来。这个纠结主要在于美国原油进口量出现了超过120万桶/日的周化降幅，是2017年开年以来的最大降幅。于此同时，美国的原油产量则继续飙升，更是自2016年4月份后再次回到了900万桶/日的水平。  我们认为近两周的美国原油进口突发性暴降有可能是以下三个原因造成：第一个原油可能是OPEC成员国在今年1月份的原油出口出现亚洲/美国的内部调配，比如沙特在2017年1月份出口美国的原油占其总原油出口的比例就出现明显下降，而其出口亚洲的比例则创下记录。考虑到海运时间，一般在中东港口装载的原油在美国港口卸载的周期约在30-45天左右，因此当前EIA录入的美国原油进口量（美国港口卸载）出现峰值后接着出现暴降有可能是包括沙特在内的中东原油内部调配造成的影响。第二个原因可能是美国炼厂的冬季季节性需求低谷造成炼厂对进口原油需求下降，这还包括当前美国原油和汽油库存处于历史性高位的去库存压力。第三个原因则不排除油轮进港卸油时间表对美国EIA的原油进口统计的影响，比如早一日卸油则计入前一个周化数据报告，晚一日卸油则计入后一个周化数据报告。  美国原油产量时隔8个月后再次站上900万桶/日。美国原油产量在去年4季度开始出现迅猛增长，短短一个季度多的时间，产量增长了约50万桶/日，我们在此需要特别提到的是，这50万桶/日的产量增长基本上全部来自美国本土48州的页岩油的产量增长。我们在此需要特别强调的是：目前美国的原油产量增长实际的启动并非是去年4季度，而是去年的3季度OPEC开始向市场推出减产概念起。自从去年3季度有了OPEC的减产概念，才给了页岩油商50美金/桶的油价环境，从而使得页岩油商得以从容地锁定50+美金/桶油价下的未来现金流（通过套期保值），而OPEC在9月底减产协议的出台更是给了页岩油商在55+美金/桶油价下的套期保值机会。如果OPEC继续通过减产拉抬油价，我们认为页岩油的增产将可能出现明显加快，可以毫不客气地说：OPEC减产的最早，最大且维持时间最长（通过套期保值锁定未来现金流）的赢家就是美国。  原油。本周WTI原油价格为54.36美元/桶，布伦特原油价格为56.49美元/桶；天然气价格为2.617美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15‐01 15‐04 15‐07 15‐10 16‐01 16‐04 16‐07 16‐10 17‐01原油价格石油开采 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 美国原油进口突降120万桶，产量则继续飙升！ ........................................................................... 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 5 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 5 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 7 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 10 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 13 图 目 录 图表 1：美国原油进口量（千桶/日） .................................................................................... 2 图表 2：沙特出口亚洲和北美的原油占总出口量的比例（%） .............................................. 3 图表 3：美国原油产量（千桶/日） ........................................................................................ 3 图表 4：美国本土48州原油产量（千桶/日） 图表 5：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 5 图表 6：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 5 图表 7：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 5 图表 8：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 9：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 10：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............... 6 图表 11：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 .............................................................. 7 图表 12：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 7 图表 13：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 7 图表 14：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 8 图表 15：2004年至今美国生产消费柴汽比 .......................................................................... 8 图表 16：美国汽柴油进出口状况 .......................................................................................... 9 图表 17：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................... 9 图表 18：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 10 图表 19：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 10 图表 20：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 11 图表 21：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 11 图表 22：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 11 图表 23：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 美国原油进口突降120万桶，产量则继续飙升！ 随着本周美国能源信息署EIA的原油周化报告的出炉，一幅令市场纠结的图像淋漓尽致地展现了出来。这个纠结主要在于美国原油进口量出现了超过120万桶/日的周化降幅，是2017年开年以来的最大降幅，见下图。于此同时，美国的原油产量则继续飙升，更是自2016年4月份后再次回到了900万桶/日的水平。 图表 1：美国原油进口量（千桶/日） 资料来源：EIA，信达证券研发中心 上图是美国能源信息署公布的美国原油周化进口数据。上图黑色圆圈是周截止日2月3日出现的937.2万桶/日的今年最高值，而红色圆圈则是本周（周截止日2月17日）出现的728.6万桶/日的今年最低值。也就是说，美国原油进口在两周内出现了超过200万