南华股指周报：先涨后跌调整蓄势，关注一季报收官情况20260426

先涨后跌调整蓄势，关注一季报收官情况 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月26日 一、摘要 周度观点：本周 A 股呈现先涨后跌、前强后弱的运行格局，上半周在外围局势缓和、流动性环境边际改善与国内政策预期向好的共同推动下股指集体上行，中小盘股指弹性显著占优；后半周市场出现阶段性回落，大盘股指凭借防御属性相对抗跌，风格阶段性向大盘蓝筹倾斜。当前市场对外围地缘扰动的脱敏效应持续强化，海外货币政策表态仅带来短期情绪扰动，并未动摇中期运行逻辑，核心驱动已逐渐转向国内一季报盈利验证与政策利好预期支撑。尽管五一假期临近带来一定不确定性，但国内经济基本面稳健、企业盈利有望迎来改善、政策托底效应清晰，股指震荡上行趋势不变，即调整属于上涨趋势中的正常蓄势与短期波动，不改中期偏强格局。 重点关注： 1）一季度财报披露收官；2）美国 4 月议息会议与 PCE 数据；3）国内 4 月 PMI 数据发布；4）五一假期外围地缘与海外流动性潜在波动。 二、行情回顾与分析 本周股指先涨后跌，上半周股指集体上涨，中小盘股指弹性较大，表现出相对优势，周四周五市场整体走弱，大盘股指因防御属性较为抗跌，市场风格切换为大盘股指占优，从周度涨跌幅来看，沪深300指数上涨0.86%、上证50指数上涨1.17%、中证500指数上涨0.41%、中证1000指数下跌0.04%。成交额方面，本周两市成交额继续放量，周四突破2.8万亿元，交投情绪持续升温。期指基差均有不同程度的贴水收敛，周一新合约上市后当日各品种成交量加权平均基差近五年历史分位均跌至1%以下极低位，后逐渐贴水收敛，表明市场情绪好转，目前IH已摆脱10%以下历史低位，其余品种合约依旧处于深贴水状态。 本周市场逻辑由前期外围扰动主导，逐步切换至国内盈利验证驱动。上半周中东局势阶段性缓和，全球风险偏好回升，叠加国内流动性环境平稳，推动股指震荡上行；后半周市场在连续上涨后出现技术性回落，属于上涨趋势中蓄势上行的短期波动调整，目的在于夯实阶段性底部、消化短期获利筹码，为后续进一步上行创造条件。外部扰动对 A 股的冲击持续弱化，国内经济复苏韧性与政策托底效应持续显现，为市场运行提供了坚实下方支撑。 本周重点事件： 1）美伊两周停火协议到期，新一轮谈判推进中 本周美伊此前达成的两周临时停火协议正式到期，双方围绕停火延期、霍尔木兹海峡管控及核心诉求展开新一轮博弈，尽管谈判过程存在反复，但整体停火状态得以延续，中东地缘冲突未出现明显升级。从市场影响来看，经过此前多轮地缘事件扰动后，A 股对中东冲突的耐受度已显著提升，脱敏效应充分显现，即便局势出现短期反复，对市场的冲击幅度与持续时间均大幅收窄。中东局势阶段性缓和有效降低全球避险情绪，原油价格波动趋于平稳，输入性通胀压力阶段性缓解，上游资源与制造板块成本端担忧明显降温，同时全球流动性环境边际趋松，有利于资金流向风险资产，为 A 股震荡偏强运行营造了更为友好的外部环境。 2）沃什听证会表态 本周沃什美联储主席提名听证会顺利召开，会上沃什着重强调美联储货币政策独立性，明确表示未被要求作出降息承诺，坚持以通胀数据与经济基本面为核心制定政策，对降息节奏保持谨慎态度，受此影响市场美联储降息预期出现边际回落。该事件对 A 股的影响主要集中在短期情绪层面，并未改变市场中期运行趋势。当前 A 股核心驱动已彻底转向国内经济复苏、企业盈利改善与稳增长政策托底，国内基本面韧性充足、政策工具箱储备丰富，能够有效对冲海外货币政策带来的阶段性波动，市场整体抗外部冲击能力持续增强，海外货币政策除非出现超预期收紧，否则仅为短期干扰项。 三、重点关注与策略推荐 3.1一季度季报披露截止 下周 A 股一季度财报披露正式收官，截至目前四大核心指数一季度归母净利润同比均实现正增长，其中沪深300 指数一季度归母净利润同比增长 11.46%，上证 50 指数同比增长 10.53%，中证 500 指数同比增长19.31%，中证 1000 指数同比增长 2.63%，较 2025 年年报均呈现明显上升趋势。若市场盈利数据全部公布后与目前披露情况相差不多，说明企业盈利修复节奏加快，经济复苏的微观基础得到进一步验证。盈利全面 改善直接夯实股指下方支撑，强化市场对企业盈利持续修复的预期，标志着市场驱动逻辑正式从流动性预期转向盈利兑现，资金将进一步聚焦高景气、高业绩确定性标的，盈利支撑将成为股指后续震荡上行的核心动力。 3.2美国 4 月议息会议召开及 PCE 数据公布 下周将迎来美国 4 月议息会议决议与核心 PCE 物价指数公布，两大事件将直接影响美联储降息节奏预期，成为扰动全球流动性的关键变量。若议息会议释放偏鹰信号、PCE 数据反弹超预期，将进一步延后降息时点，推动美元与美债收益率上行，可能引发北向资金阶段性波动，对 A 股形成短期情绪压制；若数据符合预期、会议表态偏中性，则降息预期维持平稳，对 A 股扰动有限。整体来看，除非美国货币政策出现超预期转向，否则此类事件仅影响短期风险偏好与资金流向，不会改变国内利好政策预期托底与盈利改善的核心逻辑。 3.3 国内 4 月 PMI 数据即将公布下周国内将发布 4 月制造业 PMI 与非制造业 PMI 数据，作为经济复苏强度的高频领先指标，将直接影响市 场对二季度经济开局的判断。若 PMI 延续扩张区间、环比稳中有升，将进一步验证经济复苏韧性，强化稳增长政策落地见效预期，对股指形成直接提振；若数据小幅回落，也大概率属于季节性波动，市场仍会聚焦复苏主线与政策托底逻辑。总的来说，PMI 公布后更易引发板块结构分化，对整体指数中期上行趋势影响有限。 3.4五一假期将至，外围仍存不确定性 五一假期临近，海外市场仍存在一定潜在不确定性，中东方面虽维持停火状态，但霍尔木兹海峡管控尚未解除，美伊谈判分歧仍存，地缘局势存在短期反复可能；同时美联储货币政策预期仍在波动，海外股市与汇率波动可能对 A 股形成间接传导。不过当前 A 股对外部扰动已具备较强免疫力，假期前市场更多以平稳整固为主，阶段性波动均属于合理范畴。国内政策与业绩双支撑坚实，即便假期期间出现外围扰动，节后也有望快速消化，不会改变市场中期偏强运行的格局，即假期因素更多带来短期交易节奏变化，不影响中期趋势。 3.5后市展望与策略推荐 当前 A 股内外环境持续改善，外围地缘与货币政策扰动影响不断弱化，国内经济复苏韧性明确、一季报盈利表现较好、稳增长政策托底效应清晰，股指震荡上行趋势明确，短期波动不会改变中期偏强格局，市场修复 行情有望进一步深化。 趋势策略方面，市场风险偏好持续修复，盈利与估值双重支撑不断增强，趋势上维持震荡偏强判断，建议逢低买入，在股指回调过程中分批布局，把握震荡上行过程中的优质布局机会，同时结合五一假期外围潜在不确定性，合理控制仓位，做好假期敞口管理。 套利策略方面，沪深 300 指数受益于政策利好、估值性价比优势以及一季报盈利表现，未来走势表现具有更大潜力，继续推荐多 IF 空 IM 跨品种套利策略，把握市场风格分化带来的相对收益。