风机销售同比高增，Q1业绩超市场预期

业绩简评

2026年4月24日，公司披露一季度业绩，实现营收154.8亿元，同比增长63.5%；归母净利润9.07亿元，同比增长59.6%，超市场预期。

经营分析

1. 风机销售与订单：一季度风机产品销售规模6.04GW，同比增长133.5%，带动收入大幅增长。整体毛利率为16.8%，同比下降5.0pct，主要受低毛利率收入占比提升影响，但制造毛利率仍保持较好水平。在手订单规模50.7GW，支撑全年出货持续增长。
2. 电站规模与转让：新增权益并网装机容量177MW，自营风电场权益装机容量约10.0GW，在建项目规模约3.1GW。一季度完成风电场转让102MW，投资收益同比增长547%至2.82亿元。
3. 营运质量与偿债能力：一季度应收周转天数150天，同环比下降24/8天；存货及合同资产周转95天，同环比下降37/2天。资产负债率环比下降0.56pct至71.1%。

盈利预测、估值与评级

2025年公司业绩快速增长主要依靠制造端盈利能力提升。展望后续，高价订单交付占比提升及国际业务、绿色化工业务放量，预计EPS及PE实现双击。预测公司2026-2028年归母净利润至41.5、58.3、77.7亿元，对应PE为26、18、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧、零部件价格上涨超预期、新产能投放不及预期、风电装机不及预期。

关键数据

• 2024-2028E营业收入：56,699-129,232亿元，增长率12.37%-31.20%
• 2024-2028E归母净利润：1,860-7,770亿元，增长率39.78%-33.23%
• 2024-2028E摊薄每股收益：0.440-1.840元
• 2024-2028EPE：23.46-13.85倍
• 2024-2028E资产负债率：71.96%-75.19%

研究结论

公司一季度业绩超预期，风机销售高增，订单储备充足，营运质量优化，偿债能力提升。未来随着高价订单交付及新业务放量，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。