业绩简评
2025年一季度，公司实现营收94.7亿元，同比增长35.7%；归母净利润5.68亿元，同比增长70.8%；扣非归母净利润5.55亿元，同比增长68.4%。
经营分析
- 风机销售高增，规模效应明显：一季度对外销售容量约2.59GW，同比增长80.2%，带动营收大幅增长。同口径期间费用率同比下降4.12pct至12.2%。公司在手外部订单规模约48.6GW，同比+50.3%，订单储备充足。
- 毛利率有所降低，主要受上网电价下降影响：一季度综合毛利率为21.8%，同比下降3.11pct。预计主要受上网电价下降影响发电业务盈利能力降低，但制造端毛利率可能仍保持环比改善趋势。行业中标均价稳中有升，看好制造端盈利回暖。
- 资本结构环比改善，现金流净流出同比收窄：一季度末资产负债率为73.05%，环比下降0.91pct。经营性现金流净流出约16.4亿元，同比大幅收窄约73%。
盈利预测、估值与评级
- 预测2025-2027年归母净利润分别为27、34、39亿元，对应PE为13、10、99倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险、因电价政策不及预期而导致的资产减值的风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入50.457亿元，同比增长8.66%；2024年营业收入56.699亿元，同比增长12.37%。
- 2023年归母净利润1.331亿元，同比下降44.16%；2024年归母净利润1.860亿元，同比增长39.78%。
- 预计2025年营业收入71.418亿元，同比增长25.96%；2025年归母净利润2.721亿元，同比增长46.26%。
关键数据
- 2023年应收账款周转天数188.1天，2024年应收账款周转天数180.2天。
- 2023年存货周转天数70.0天，2024年存货周转天数109.6天。
- 2023年应付账款周转天数222.2天，2024年应付账款周转天数233.5天。
- 2023年固定资产周转天数237.9天，2024年固定资产周转天数246.0天。
研究结论
公司一季度业绩表现亮眼，风机销售高增，规模效应明显，订单储备充足。尽管毛利率有所下降，但制造端盈利有望回暖。资本结构改善，现金流净流出收窄。维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。
