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2026年一季报点评：出货量环比高增，利润超市场预期

2026-04-26 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券 ShenLM

业绩超市场预期：公司2026年第一季度营收45.3亿元，同比增长137.2%，环比增长52.1%；归母净利润2.8亿元，同比增长150.3%，环比增长113.7%；扣非净利润2.1亿元，同比增长221.4%，环比增长89%。毛利率为15.5%，同环比分别提升4.5%和2.9个百分点。非经常性损益主要来自政府补贴集中确认，此外Q1确认0.7亿元汇兑损失，若加回则业绩超市场预期。
三元正极材料：Q1出货量同环比翻倍，达到2万吨；预计Q2出货环比持平微增，全年出货量预计8万吨，同比增长60%。单吨净利预计0.9万元/吨，主要由于国际客户占比提升至58%，随着2026年LGES放量，国际客户占比将保持增长，盈利水平预计维持在0.9-1万元/吨。
铁锂正极材料：Q1出货量同比增长30%，达到2.6万吨；公司现有12万吨自有产能+5万吨代工厂产能，叠加攀枝花12万吨产能爬坡，预计2026年铁锂出货量15-18万吨，同比翻倍。Q1单吨净利预计0.3-0.4万元/吨，环比改善明显，全年单吨净利有望维持在0.15-0.2万元/吨。
钴酸锂：Q1出货量环比略降，但全年目标出货量0.5万吨以上，同比增长。钴酸锂受益于钴涨价，单吨净利稳定在1万元以上，预计2026年可维持。
固态电池材料：固态锂电材料持续放量，固态电解质方面，公司全方位布局硫化物、卤化物、氧化物等材料体系，成功开发出高离子电导率、具有良好界面浸润性的氯碘复合固态电解质等新型固态电解质产品，产品已在头部客户进入批量验证。
财务数据：Q1期间费用3.9亿元，同比增长184.7%，环比增长58.6%；费用率为8.7%，同环比分别提升1.5%和0.4个百分点。Q1经营性现金流1.8亿元，同比和环比分别下降49.9%和56.9%。Q1资本开支8亿元，同比增长652.4%，环比下降2.2%。Q1末存货37亿元，较年初增长27.2%。
盈利预测与投资评级：预计2026-2028年归母净利润分别为11.3亿元、14.5亿元、17.5亿元，同比增长79%、27%、21%，对应PE分别为29倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。