公司信息更新报告：关税冲击致海外业务承压，毛利率稳步上行

2026-04-24 陈雪丽开源证券李鑫

核心观点：佩蒂股份2025年业绩受全球宏观局势影响，海外业务承压，但公司产品结构改善，毛利率稳步提升，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年营收14.49亿元（-12.67%），归母净利润1.16亿元（-36.52%）。
- 2026年Q1营收3.51亿元（+6.66%），归母净利润0.08亿元（-63.70%）。
- 2025年毛利率31.86%（+8.51pct），净利率8.06%（-3.15pct）。
- 2025年分红预案：每10股派现2.50元（含税），总额约6152.47万元。
- 2025年研发费用0.34亿元（+13.86%），研发费用率2.34%。
产品结构：
- 营养肉质零食收入4.45亿元（+10.55%），毛利率35.72%（+7.60pct）。
- 传统咬胶收入8.85亿元（-20.45%），其中畜皮咬胶/植物咬胶分别下降15.93%/24.20%。
品牌与运营：
- “爵宴”品牌在“618”/“双十一”全渠道GMV分别增长52%/30%。
- 各业务板块毛利率均提升，海外工厂经营效率改善。
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测分别为1.27/1.51/1.85亿元，EPS 0.51/0.61/0.75元。
- 对应PE为31.6/26.7/21.8倍。
风险提示：原材料价格波动、产能扩张不及预期等。