挠性覆铜板、可剥铜放量在即，新空间可期

方邦股份2025年业绩表现及未来展望

核心观点：

• 公司2025年实现营收3.58亿元，同比增长3.79%，但归母净利润为-0.84亿元，亏损收窄0.08亿元。
• 营收增长主要得益于新产品放量，产品结构优化改善盈利能力。

关键数据：

• 屏蔽膜业务：收入1.81亿元，同比-5.75%，高端屏蔽膜销量增长，毛利率53.19%，同比+1.63pcts。
• 铜箔业务：收入0.88亿元，同比+10.47%，毛利亏损减少，毛利率-1.24%，同比+0.33pcts。
• 覆铜板业务：收入0.39亿元，同比+71.21%，销售规模提升带动固定成本摊销，毛利率-3.3%，同比+11.84pcts。

未来展望：

• 挠性覆铜板：自产铜箔+自产PI/TPI生产的FCCL产品预计2026年通过客户认证并获得小批量订单。
• 可剥铜：主要应用于IC载板，相关型号陆续通过客户测试认证，持续获得小批量订单。

投资建议：

• 预计2026-2028年实现营收5.16/7.59/11.12亿元，归母净利润0.02/0.31/1.24亿元。
• 对应PE分别为4232.6/329.8/82.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 产品进展不及预期；行业竞争加剧；国产替代进展不及预期。