业绩拐点来临，可剥铜、复合铜箔空间广阔

事件：公司发布2022业绩快报，经公司初步核算2022年度实现营业总收入3.13亿元，同比增长6.89%；归属于母公司所有者的净利润-6801.80万元，同比转亏；扣非净利润-8,208.75万元，同比转亏。 业绩拐点来临，整体趋势向好：公司全年亏损主因：1）智能手机需求疲软，公司屏蔽膜产品销量同比下降约20%，收入下降22.43%。2）铜箔收入1.23亿元，同比+ 154.57%，但因产品结构(锂电铜箔+标箔为主)、客户类型、疫情等影响销量及盈利能力承压，导致全年大幅亏损。3）母公司总部及生产基地投产折旧费用增加。展望未来，公司屏蔽膜业务有望跟随下游需求复苏逐步好转，铜箔产品结构逐步转型、新品持续开拓，业绩趋势向好，拐点有望来临。 可剥铜进展顺利，助力开启载板国产替代元年：可剥铜是IC载板上游卡脖子核心材料，随着海外限制加剧，半导体材料自主可控需求凸显。当前公司可剥铜正在进行客户认证，送样品质稳定，某宽幅产品已通过部分载板厂商的物性、工艺测试，并通过了部分终端的首轮验证。 复合铜箔量产元年，立足优势空间广阔：2023年有望成为复合铜箔规模量产元年，公司凭借自有设备、工艺优势积极入局。当前公司PET铜箔已向部分下游客户进行了送样，未来有望占据重要市场份额，开启新型成长曲线。 多种材料迈向高端，电子平台逐步成型：1）FCCL，当前正进行小批量量产，常规FCCL已在2022年三、四季度落实小额订单，高壁垒的极薄FCCL目前仍处于客户测试认证阶段。2）传统电子铜箔方面，预计RTF/HVLP等中高端铜箔逐步通过客户认证。3）用于智能手机声学部件的电阻薄膜产品，目前处于客户认证阶段，部分产品已通过相关客户的基本物性及工艺测试、批量稳定性测试，终端认证正在进行。 投资建议：公司业绩拐点明确，新业务逐步放量，高端电子材料平台逐步成型，长期空间打开。我们预计公司22/23/24年归母净利润为-0.68/0.76/3.51亿元，EPS为-0.85/0.94/4.38元/股，对应PE倍数为—/67.21/14.50倍，维持“增持”评级。 风险提示：屏蔽膜需求进一步下滑风险；可剥铜及复合铜箔产业化不及预期； 原材料价格上涨风险。