2026Q1业绩表现亮眼，原材料涨价有望带动锡膏量价齐升

2026-04-24 中泰证券浮云

核心事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入15.04亿元（同比增长24.07%），净利润0.79亿元（同比减少11.82%）；2026Q1实现营收3.94亿元（同比增长27.44%），净利润0.3亿元（同比增长36.72%）。
2025年业绩驱动因素：
- 微电子焊接材料销量增长约13.74%，带动整体营收提升。
- 核心原材料锡、银价格分别上涨约10%、35%，推动产品单价提升。
2025年业绩受挑战：
- 价格传导滞后导致毛利率（15.31%，下滑2.4pct）和净利润（下滑11.82%）同比下滑。
- 期间费用同比增加2395.94万元（增长20.34%），主要来自海外市场拓展、研发投入及管理优化等战略性支出。
研发与创新：
- 研发投入约4009.8万元（同比增长22%），新增6项发明专利。
- 成功推出5号粉高可靠锡膏、7号粉水溶性锡膏等多款新产品。
全球化布局：
- 海外分支机构（香港、新加坡、墨西哥、美国、越南、泰国）运营逐步展开。
- 苏州启用全球光伏电子新材料运营中心，杭州设立汽车电子及安防电子新材料运营中心。
研究结论：
- 维持“增持”评级，下调2026-2028年归母净利润预测至1.23/1.56/1.8亿元，对应PE分别为79.3、62.3、54.0倍。
风险提示：项目推进不及预期、信息更新不及时、行业规模测算偏差。