2026年3月财政数据快评：价格修复下税收显著回暖

价格修复下税收显著回暖 经济研究·宏观快评 证券分析师：王奕群0755-81982462wangyiqun1@guosen.com.cn 执证编码：S0980525110002 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn 事项： 一季度，全国一般公共预算收入61613亿，同比增长2.4%。其中，全国税收收入48505亿，同比增长2.2%；非税收入13108亿，同比增长2.9%。 全国一般公共预算支出74706亿，同比增长2.6%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出9149亿，同比增长4.9%；地方一般公共预算支出65557亿，同比增长2.3%。 评论： 总体来看，3月一般公共预算“收入暖、支出凉”，税收显著回暖；政府性基金收支均下滑，广义财政支出增速转负。 一般公共预算收入3月同比升至6.9%，较前值0.7%出现跳涨，复苏势头明确。各税种表现“冷热不均”，个人所得税增速达到188.7%，拉动税收6.9个百分点；增值税、消费税同步回暖，同比分别达5.5%、1.7%。但企业所得税同比下降13.8%，拖累税收2.3个百分点，主要是汇算清缴同比减少。支出端则降温明显，3月支出同比仅1%，较前值3.6%放缓，其中基建类支出同比-8.5%，民生类支出保持5.5%的增速。 政府性基金预算收支同步转冷，3月收入同比降幅扩大至16.7%，土地出让收入同比下降22.6%；支出同比骤降至-14.2%，主要原因是土地出让相关支出大幅下滑，后续随着特别国债和新增专项债资金落地，增速有望回升。 合起来看，广义财政收入回正、支出转负。3月收入同比由负转正至3.4%，支出却同比下降2.5%。一季度累计来看，广义财政收入微降0.1%，支出增长2.7%。全年广义支出的完成度，关键要看后续税收回暖的持续性和土地出让收入降幅收窄的程度。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 一般公共预算：收入回暖，支出回落 3月财政收入增速继续回升。3月财政收入当月同比6.9%，前值0.7%。其中，税收收入当月同比9.1%，前值0.1%；非税收入当月同比2.2%，前值3.4%。开年非税收入增速较低，主要是部分政策性减收效应持续呈现。一季度国有资源（资产）有偿使用收入增长7.5%，主要是地方多渠道盘活资产，行政事业单位国有资产处置、出租、出借收入等增加；行政事业性收费收入下降8.2%，主要是去年下半年开始免除公办幼儿园学费。 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 四个主要税种中企业所得税显著下滑，其余三大税种回暖。主要税种中个人所得税同比188.7%，拉动税收收入6.9个百分点，为最大拉动项，主要是年初年终奖发放时间错位叠加去年3月基数较低导致，一季度累计同比10.5%，低于去年全年增速；企业所得税同比-13.8%，较前值（-3.9%）大幅下行，拖累税收2.3个百分点，为最大拖累项，主要是汇算清缴规模同比减少，随着工企利润回暖，一季度企业所得税预缴规模同比增长4.8%；增值税同比增速由上个月4.7%回正至5.5%，拉动税收收入2.7个百分点，主要受工业服务业增长、工业生产者出厂价格降幅收窄等因素带动；消费税同比1.7%，较前值（-6.2%）显著回暖。 此外，房地产相关税整体增速较低（-12.2%），其中土地增值税增速-24.5%；印花税特别是证券交易印花税增速较高，3月增速35.3%，主要是股票市场交易活跃、成交金额增长；车辆购置税（22.8%）逆势增长，主要是新能源车免税减半带来的增收效应。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 支出端有所转弱。3月一般公共支出当月同比1%，较前值（3.6%）转弱。节奏上，一般公共预算支出完成9.3%。累计来看，第一本账支出增速为2.6%，累计进度24.9%，为近5年最快。 结构上，基建类支出增速大幅转弱。民生类支出同比增速5.8%，前值5.9%。其中，教育支出同比增长3.2%，前值-2.1%；社保就业支出9.5%，高于前值（8.7%）；卫生健康支出同比4.2%，较前值（17.3%）显著下降，一季度增长12.1%，主要是集中发放育儿补贴、加大对基本医疗保险基金的补助；文体娱乐体育传媒支出增速-8.6%，较前值（-1.4%）降幅扩大。基建相关支出显著降速，3月同比增速-8.5%，前值2.4%。交通运输支出同比-1.9%，前值-1.5%；城乡社区事务支出增速由前值7.7%下降至-5.8%；农林水事务支出同比-14.4%低于前值（-1.9%），为支出端最大拖累项，拖累1个百分点；环保支出-11.2%，显著回落（前值5.4%）。债务付息支出同比1.6%，增速也出现下滑（前值22.1%）。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：收支同降 3月政府性基金收入同比降幅扩大至-16.7%。土地出让收入（-22.6%）仍然拖累较深，较前值（-25.2%）降幅收窄。政府性基金支出同比-14.2%显著降速（前值16%），主要是土地出让收入相关支出大幅下滑（-27.4%），其他支出也由正转负（-0.3%）。一季度累计来看，第二本账收入增速为-16.2%，支出增速为3.1%。后续随着特别国债和新增专项债资金落地，增速有望回升。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 总结：广义支出降速，力度回落 广义收入回正，支出转负，财政力度指数回落。广义支出增速-2.5%，前值6.1%；广义财政收入当月同比3.4%，前值-1.4%。累计来看，一季度广义财政收入增速为-0.1%，完成度24.9%。广义财政支出增速为2.7%，完成度22.7%。后续广义财政支出的完成度和增速，一看税收收入回暖力度，二看土地出让收入降幅收窄节奏。税收回暖态势已逐步显现，主要得益于工业出厂价格降幅收窄等因素提振；土地市场方面，尽管楼市成交回暖，但土地市场动能偏弱，若全年土地出让收入下滑10%，广义财政支出增速将较预算目标回落约1个百分点。 存量政策的落地节奏是支撑二季度经济的重要因素。超长期特别国债4月24日开始发行，5月政府债发行进度将加快。此外，还有几点值得注意。一是“自审自发”试点扩围，后续或加快专项债资金使用的落地。近日财政部宣布，在去年10个省份和雄安新区开展专项债“自审自发”试点的基础上，将河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入试点范围。二是置换专项债还有大量资金尚未使用。一季度全国共发行特殊再融资专项债9604亿，拨付专项债券资金5904亿，后续还有1.4万亿，这部分资金的后续落地将减轻地方政府化债“清欠”的压力。 年初出台的财政一揽子工具协同发力，结构性政策成效持续显现。信贷方面，一季度新发放中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、个人消费贷款合计超8.8万亿、同比增4.2%；投资方面，中小微企业贷款贴息、设备更新贷款贴息、民间投资专项担保计划等政策，支持企业融资3300亿、同比增12.8%，拉动投资4800亿；消费方面，惠及消费规模约5000亿，其中新发服务业经营主体贷款3.1万亿、增速6.2%，新发个人消费贷款5.4万亿、增速2.5%。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性。 相关研究报告： 《宏观事件点评-沃什听证会：后续降息的三条线索》——2026-04-22《3月进出口数据点评-增速放缓的三点原因》——2026-04-14《3月金融数据解读-企业热，居民冷》——2026-04-13《美国3月CPI点评-油涨通胀起，梦回2022》——2026-04-11《通胀数据快评-PPI同比回正》——2026-04-10 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032