铝板带产品量价齐增，将受益于铝材出口业务

核心观点

公司2025年归母净利润同比增加12%，实现营收351亿元（+8.7%），归母净利润19.6亿元（+12.1%），扣非归母净利润17.0亿元（+17.5%），经营性净现金流14.4亿元。2026年一季度归母净利润同比增长59.7%至7.0亿元，主要得益于国内外价差扩大、铝材出口利润增加及铝价上涨的库存收益。公司铝板带箔销量155万吨（同比增长7%），单吨净利润1264元/吨（同比增加70元/吨）。2026年出口业务有望带动公司盈利增长，因中东冲突导致国外电解铝减产近300万吨，造成铝锭现货紧俏、现货升水飙升，铝材出口利润显著扩大。

关键数据

• 2025年营收：351亿元（+8.7%）
• 2025年归母净利润：19.6亿元（+12.1%）
• 2025年扣非归母净利润：17.0亿元（+17.5%）
• 2025年铝板带箔销量：155万吨（+7%）
• 2025年单吨净利润：1264元/吨（+70元/吨）
• 2026年一季度营收：97亿元（+20.2%）
• 2026年一季度归母净利润：7.0亿元（+59.7%）

研究结论

预计2026-2028年公司营业收入分别为428/430/432亿元，归母净利润分别为23.15/24.09/25.16亿元，EPS分别为1.86/1.94/2.02元，对应PE倍数分别为9.8/9.4/9.0。公司成本控制能力强，能在保证销量的情况下维持较高盈利水平。再生铝保级利用优势凸显，市场空间广阔，产品逐步升级，维持“优于大市”评级。

风险提示

铝价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。