投资收益拖累业绩，新兴业务占比提升

核心观点

• 公司2025年业绩受投资收益拖累，新兴业务占比提升。
• 机械加工及数字业务增速亮眼，在手订单充足，后续收入有支撑。
• 投资收益减少拖累整体业绩，经营现金流入有所减少但改善。

关键数据

• 2025年营收579.3亿元，同比-15.8%；归母净利润22.1亿元，同比-22.1%。
• 新签订单1030亿元，同比+0.02%；在手订单1788亿元，约为2025年营收3倍。
• 机械加工及制造业务收入同比增长78%，数字信息业务同比增长136%。
• 投资收益同比减少1.77亿元，主要受华大九天股价下滑影响。

研究结论

• 公司毛利率同比+1.8pct至13.99%，期间费用率同比+0.81pct至9.75%。
• 2025年CFO净额为21.9亿元，同比-23.95亿元，收现比、付现比同比分别+8.92pct、+11.88pct。
• 预计2026-28年归母净利润分别为23.7、25.3、27.1亿元，对应PE为8.2、7.7、7.1倍。
• 维持“增持”评级，风险提示基建投资不及预期、新兴业务拓展不及预期、项目实施不及预期。