成本优化优势稳固，产业链协同助力发展

核心观点

• 公司发布2026年一季报，收入+25.5%，归母净利润+71.4%。2025年营收200.94亿元(+8.12%),归母净利润13.80亿元(+90.55%)；单四季度营收同比增长+11.72%,归母净利润同比下降-35.25%。

业务表现

• 家禽饲养加工业务：2025年收入同比+0.81%至104.41亿元，销量+12.40%至157.68万吨，毛利率同比-0.14pcts至5.56%；1Q2026实现收入34.78亿元（同比+17.8%),销量34.06万吨（同比+12.6%）。2025年白羽肉鸡价格低迷，1Q2026公司依靠成本优化实现盈利，完善白羽肉鸡全产业链布局，产能近8亿羽，食品深加工产能超50万吨。
• 食品加工业务：2025年收入+21.99%至85.52亿元，销量+41.25%至44.76万吨，毛利率同比+0.5pcts至20.11%;1Q2026实现收入27.98亿元（同比+48.4%），销量13.98万吨（同比+47.6%）。

种源与品牌

• 种源优势：2025年种鸡对外销售500余万套，覆盖全国10余个省市，积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国出口。
• 品牌优势：B端持续拓客，开拓中亚、东南亚等海外市场，2025年境外收入同比+41.60%至9.03亿元；C端全面覆盖高增长渠道，2025年收入约35.5亿元，同比增长超60%。

投资建议

• 预计公司2026-2028年实现营业收入215.2/226.1/237.7亿元，归母净利润13.7/16.7/19.7亿元，4月22日收盘价对应PE分别为17.3/14.2/12.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险。