杰瑞股份（002353）：电力板块增长曲线确立，天然气板块高速发展
投资要点
- 业绩表现：公司2025年实现销售收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%；经营活动产生现金净流量53.78亿元，同比增长107.37%。2026年第一季度，公司实现营业收入32.91亿元，同比增长22.48%，归母净利润5.88亿元，同比增长25.32%。
- 数据中心供电业务：公司成功切入数据中心供电领域，斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，构建了涵盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局，形成新的增长引擎。同时，公司成立SMR公司布局小型模块化核反应堆业务，进一步增强公司在电力领域的竞争力。
- 天然气业务：公司天然气业务（涵盖天然气设备与工程领域）持续开拓新市场，2025年实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率有所提升，市场份额稳步攀升。
- 全球化布局：公司坚定不移地推进全球化发展战略，2025年海外市场实现收入78.38亿元，占比达48.32%，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超过50%，同比增长19.40%。截至报告期末存量订单123.31亿元，同比增长21.43%。
- 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为37.63/52.19/66.52亿元，当前股价对应PE分别为35.47/25.58/20.07倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧风险；国际化经营风险。
盈利预测与估值简表
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|--------------------|---------|---------|---------|---------|
| 营业总收入（百万元） | 16,222.99 | 21,022.12 | 26,442.10 | 32,525.77 |
| 同比增长率（%） | 21.48% | 29.58% | 25.78% | 23.01% |
| 归母净利润（百万元） | 2,680.47 | 3,763.45 | 5,219.28 | 6,651.61 |
| 同比增长率（%） | 2.03% | 40.40% | 38.68% | 27.44% |
| EPS摊薄（元） | 2.62 | 3.68 | 5.10 | 6.50 |
| P/E | 49.80 | 35.47 | 25.58 | 20.07 |
