玉米和淀粉5月报
前言概要
4月USDA报告显示全球玉米供应宽松，但新季种植成本增加。美玉米产量维持不变，但种植成本上升，美玉米偏强震荡。巴西二茬播种基本结束，出口高于去年同期。国内玉米拍卖决定供应节奏，新季种植成本增加。饲料需求仍较高，南方替代增多。深加工玉米利润亏损扩大，开机率维持高位。南北方港口库存继续上升，但仍低于去年同期。玉米和淀粉交易逻辑：港口库存较低，下游库存偏低，新季种植成本增加，市场交易点主要围绕小麦拍卖、深加工利润、港口库存和种植成本。
国际玉米基本面情况
- 4月玉米供应宽松，但预期新季成本增加：全球玉米产量预期13.01亿吨，同比增加6969万吨，需求增加，期末库存2.95亿吨，库销比22.88%。美玉米产量4.32亿吨，巴西产量1.32亿吨，阿根廷产量5200万吨，乌克兰产量3070万吨。
- 美玉米产量维持不变，种植成本增加，美玉米偏强震荡：美玉米种植面积9880万英亩，单产186.5蒲/英亩，乙醇产量处于高位，净多持仓24.9万手，07合约偏强震荡。
- 巴西二茬播种基本结束，出口高于去年同期：巴西3月出口89万吨，1-3月出口521万吨，略高于去年同期。头茬玉米收割率为59.4%，二茬播种率99.9%。巴西玉米进口利润上升，南美玉米底部偏强震荡。
国内玉米基本面分析
- 拍卖决定供应节奏，新季玉米种植成本增加：全国13省售粮进度90%，比去年同期低3%。农户种植收益较好，地租平均上涨200元/亩，新季玉米底部抬升。1-3月玉米进口77万吨，高于去年同期。25/26年度玉米进口预计300万吨左右。
- 饲料需求仍较高，南方替代增多：1-2月饲料产量同比增3.4%，3月饲料产量同比增4%。生猪存栏开始下降，但仍高于去年同期。5月预计存栏会继续下降，出栏体重也在下降，预计饲料需求会下降。
- 深加工玉米利润亏损扩大，开机率维持高位：96家深加工玉米库存498.9万吨，低于去年同期的15.25%。黑龙江玉米库存126.9万吨，山东玉米库存98.1万吨。淀粉企业开机率为60.15%，淀粉库存129万吨，月增幅6.0%，年同比降幅6.7%。华北中小粮点必须5月底之前腾库，玉米现货很难大涨。木薯淀粉与玉米淀粉价差在971元/吨，玉米淀粉替代木薯淀粉增多。
- 南北方港口库存继续上升，但仍低于去年同期：4月北方四港玉米库存299.6万吨，较上月增加81万吨，较去年同期减少146.5万吨。南方港口谷物库存228万吨，高于上月73万吨，但低于去年同期259.5万吨。预计南北方港口库存仍会继续累库。
- 玉米和淀粉交易逻辑：港口库存较低，下游库存偏低，新季种植成本增加。4月小麦拍卖增加，玉米现货回落。5月可能会拍卖糙米，华北贸易商玉米出货会增加。深加工玉米库存仍偏低，副产品价格回落，淀粉现货也回落，深加工亏损扩大，玉米和淀粉价差缩小。但玉米盘面偏强震荡，盘面淀粉升水较多，玉米和淀粉价差扩大。5月玉米现货可能会偏强，且淀粉库存会下降，淀粉现货会上涨，但盘面淀粉升水较多，预计玉米和淀粉盘面价格会高位震荡。
后市展望及策略推荐
- 玉米：美玉米07合约450美分/蒲附近支撑较强，新季种植面积会下降，种植成本会上升。国内玉米余粮偏低，小麦拍卖量增多，玉米现货相对偏弱。5月小麦可能会停拍，糙米会继续拍卖，华北玉米贸易商会腾库，玉米现货相对稳定，东北玉米与华北玉米价差仍会维持低位。预计北港平仓价在2380-2450之间偏强震荡，期货07在2380-2460之间波动。
- 淀粉：深加工玉米库存偏低，木薯淀粉与玉米淀粉价差扩大，副产品价格回落，淀粉库存处于高位，淀粉企业亏损扩大。5月玉米现货相对偏强，下游需求会增加，淀粉库存会下降，玉米淀粉价格会上涨，玉米和淀粉现货价差会扩大。预计07淀粉在2750-2850之间震荡，07玉米月淀粉价差在360-410之间震荡。
交易策略
- 单边：美玉米07合约450美分/蒲附近轻仓做多，07玉米按照2380-2450之间逢高短空。
- 套利：07玉米和淀粉价差按照360-410之间逢高做缩,79淀粉逢高反套。
- 期权：等盘面冲高后卖出c2607-C-2480期权。
