前言概要
- 行情回顾：3月USDA报告显示全球玉米产量稳定，需求增加，供应宽松。美玉米面积和产量持平，但新季成本增加，05合约反弹至470美分/蒲高位。国内农户卖粮进度放缓，新季种植成本上升。深加工玉米库存偏低，淀粉价格大幅上涨，企业盈利较好，05和07玉米震荡上行，价差扩大。
- 市场展望：国际方面，美玉米种植成本上升，26/27年度种植面积可能下降，05合约450美分/蒲支撑较强，新季12玉米价格底部抬升。国内方面，玉米现货下方有支撑，但上方空间有限，关注小麦拍卖及新季小麦生长情况。淀粉预计4月仍有下跌空间，05和07玉米窄幅震荡，价差可能走缩。
- 策略推荐：单边：美玉米05合约450美分/蒲附近轻仓短多；套利：07玉米和淀粉价差在330-390之间逢高做缩；期权：盘面冲高后卖出玉米看涨期权（c2605-C-2440）。
国际玉米基本面情况
- 产量相对稳定，全球玉米新季供应宽松，但新季成本增加：全球玉米产量预期12.97亿吨，同比增6685万吨，需求增加。美国产量4.32亿吨，巴西1.32亿吨，阿根廷5200万吨，乌克兰3070万吨。化肥成本上涨导致种植成本增加。
- 美玉米产量维持不变，受原油影响，偏强震荡：美玉米面积和产量持平，单产186.5蒲/英亩。乙醇产量高位，燃料乙醇库存低于去年，净多持仓增加，05合约偏强震荡。
- 巴西二茬播种加快，出口慢于去年同期：巴西头茬收割，二茬播种进度较快，2月出口107万吨，1-2月出口434万吨，略低于去年。头茬玉米收割率38%，二茬播种率91.6%。南美天气良好，南美玉米偏强震荡。
国内玉米基本面分析
- 售粮进度变慢，新季玉米种植成本增加：全国13省售粮进度78%，比去年同期低6%。余粮集中在基层粮点，数量高于去年1-2成。地租上涨，26/27年度地租平均上涨200元/亩，折算玉米成本比去年高300元/吨左右。
- 饲料需求仍较高，但开始转弱：1-2月饲料产量同比增3.4%，但生猪养殖亏损，存栏开始下降。肉禽与蛋禽4月是养殖淡季。
- 深加工玉米开始盈利，预计开机率仍会上升：玉米现货上涨，副产品价格上涨，淀粉上涨幅度较大，深加工盈利较好。4月淀粉下游仍是消费淡季，但玉米上量增多，淀粉库存仍会增加。96家深加工玉米库存376.9万吨，低于去年。淀粉企业开机率持续回升，截止3月25日为60.98%。淀粉库存低于去年，企业盈利较好。
- 南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低：3月北方四港玉米库存254.1万吨，较去年同期减少262.3万吨。南方港口库存较低，广东港谷物库存165万吨，低于去年同期。预计4月北港和南港玉米库存会继续增加，但仍低于去年同期。
- 玉米和淀粉交易逻辑：港口库存较低，下游库存偏低，原油价格大幅上涨，3月玉米现货继续上涨。市场交易点主要：农户卖粮增加，基层粮点囤粮增多，导致下游库存偏低，玉米现货上涨。4月小麦拍卖量增多，预计玉米现货相对稳定。深加工玉米库存偏低，淀粉现货大幅上涨，企业盈利较好，价差扩大。4月淀粉库存和开机率增加，预计价差会缩小。
后市展望及策略推荐
- 玉米：美玉米05合约450美分/蒲附近支撑较强，国内玉米下方支撑较强，上方空间有限，北港平仓价在2360-2420之间小幅波动，期货05、07在2350-2430之间波动。
- 淀粉：05淀粉会高位震荡，05淀粉在2700-2830之间震荡，05玉米月淀粉价差在370-420之间震荡。
- 策略推荐：单边：美玉米05合约450美分/蒲附近轻仓做多；套利：07玉米和淀粉价差按照330-390之间逢高做缩；期权：等盘面冲高后卖出c2605-C-2440期权。
