2026年一季报点评：户储需求增长迅速，盈利水平环比大幅提升

2026-04-24 曾朵红,阮巧燕,朱家佟东吴证券灰灰

Q1业绩表现：公司2026年Q1营收9.7亿元，同环比增长148%/-16%；归母净利润0.2亿元，同比转正，环比下降40%；扣非净利润0.01亿元，同比转正，环比下降84%。毛利率24.2%，同环比提升10.0pct；归母净利率2.3%，同环比提升12.0pct，但受汇兑损失4995万元影响。Q1出货1177MWh，同增194%，环降36%，主要受益于天然气价格暴涨、补贴政策及海外市场拓展。
盈利能力分析：剔除汇兑损失后，Q1单位盈利环比大幅提升，产品单价0.93元/Wh，环增31%，毛利率环增10.0pct至24.2%。公司预计2026年出货10GWh，同增150%（储能7GWh，同增130%；轻型动力3GWh，同增200%），户储电芯满产满销，轻型动力聚焦换电产品，毛利率预计15-20%，盈利水平有望逐季提升。
经营性现金流：Q1期间费用2.4亿元，同环比增长133%/40%，费用率24.4%，同环比下降1.6pct/9.6pct；经营性现金流-2.1亿元，同比转负；资本开支1.9亿元，同环比增长186%/62%；Q1末存货22.3亿元，较年初增长41%。
盈利预测与评级：维持2026-28年归母净利润预测4.1/5.3/7.0亿元，同比+380%/+31%/+30%，对应PE为45x/35x/26x。鉴于2026年海外户储盈利稳定、轻型动力产品放量，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧。