多肽业务贡献第二增长动力，期待干细胞临床新进展

业绩亮眼表现：2026年Q1公司收入增速约20.8%，主要得益于吉象隆并表及OTC和处方药恢复增长；归母净利润增速达41.53%，主要源于产品结构优化、成本下降推动毛利率提升，以及吉象隆并表带来净利润大幅增加。毛利率同比提升0.55个百分点至60.59%，归母净利润率提升2.48个百分点至16.95%。

聚焦主业与多肽布局：公司2025年聚焦主责主业，通过组织架构调整和营销体系变革，集中资源做强优势品种，并持续加强品牌宣传。2025年10月收购吉象隆（持有51.6667%股权），布局多肽业务，有望创造第二增长曲线。吉象隆深耕多肽行业十余年，掌握核心生产技术。

干细胞临床进展：北京美科人骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中（已完成IIa期45例入组）、自身免疫性肺泡蛋白沉积症（已完成IIa期临床研究）进展顺利；2025年获得NMPA批准开展治疗孤独症的III期临床试验，截至2025年底完成成人组6例入组。

股东回报：2023-2025年分红比例均超110%，股息率分别为3.95%、3.77%、3.44%。

盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为26.87亿元、32.22亿元、35.82亿元（同比增速约20.5%、19.9%、11.2%），归母净利润分别为2.88亿元、3.66亿元、4.3亿元（同比分别增长约29.6%、26.9%、17.3%），对应PE分别约为29倍、23倍、20倍。

风险因素：营销改革不及预期、市场竞争、研发进展不及预期、多肽业务订单兑现不及预期、产能建设不及预期、监管政策变动等。