2026年以来，中国熊猫债市场延续高热度，市场规模与新增主体持续增加，吸引跨国企业、国家主权基金与国际多边机构参与。截至2026年4月22日，存续债券金额达5,011.49亿元，占债市比重增至0.25%，接近2018年末0.3%的高点。
发行趋势：
- 净融资额：2015年以来呈先增后降再回升趋势。2016-2018年因地产债发行大幅增长，2019-2022年因地产债到期未续发转为净流出，2023-2025年随新增主体和发行量增加再度大幅增长，2026年因到期债券规模增加暂转为净流出。
- 发行主体：外资发行人包括政府机构（匈牙利、斯洛文尼亚财政部等）、国际金融机构（新开发银行、法国农业信贷银行等）和外资企业（奔驰、巴斯夫等），中资主体则多为国企及民企离岸分支机构。中资主体累计发行占比44.33%，存续占比41.53%；外资主体累计占比14.54%，存续占比21.91%，其中外商独资企业占比稳定在25%左右。
存续结构：
- 中资主体：央企（如光大系）存续规模较大，地方国企（北京地区）占比较高。民营企业存续占比下降，由15.64%降至11.12%。
- 外资主体：存续规模2,366.00亿元，2026年以来发行546.00亿元，占上年同类发行人比重的62.62%。其中，国际金融机构（如金砖新开发银行、亚投行）存续规模1,095.00亿元，信用等级均为AAA；外商独资企业存续规模1,271.00亿元，多为银行、多元金融（汽车金融）和化工行业，部分债券（539.00亿元）为担保发行。
驱动因素：
- 政策支持：简化注册流程等发行端政策；
- 利率优势：中美利差持续走扩，人民币债券融资成本较低；
- 国际化进程：人民币国际化加深；
- 投资吸引力：国内市场持续吸引外商投资。
风险提示：
当前扩容逻辑依赖成本优势，若中美利差收窄或人民币汇率预期转向，扩容可能边际弱化，再融资与汇率错配风险将成为关注点。
