外销略有压力，内销韧性强实现高增

北鼎股份2026年一季报显示，公司实现营业收入2.47亿元，同比增长16.14%，归母净利润0.33亿元，同比下降1.83%。毛利率为54.83%，同比增长4.96个百分点；净利率为13.27%，同比下降2.43个百分点。

核心观点与关键数据：

1. 内销韧性强劲：北鼎中国营业收入2.10亿元，同比增长26.21%，占比84.99%，主要得益于产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘。
2. 外销面临压力：地缘冲突升级对自主品牌海外业务和代工业务造成冲击。自主品牌海外业务收入0.13亿元，同比增长8.43%；代工业务收入0.24亿元，同比下降29.7%，主要受地缘冲突影响客户备货信心、海运成本高企及原材料价格上涨等因素。
3. 现金流与利润影响：经营活动现金流量净额为-33万元，与净利润差异显著，主要因存货增加、线上平台参与政府消费券活动导致回款延后，以及支付年终奖等费用。此外，新增折旧与摊销及汇兑损失增加导致净利率下降。

投资建议与估值： 预计公司2026-2028年营业收入分别为11.06亿、12.8亿、14.68亿，同比增长16.3%、15.7%、14.7%；归母净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.46亿，同比增长-3%、18.1%、11.9%。对应PE估值分别为30.4倍、25.8倍、23倍，维持“增持-A”评级。

风险提示： 主要原材料价格波动及供应风险、汇率波动风险、产品质量风险、市场竞争风险。