纸浆早报：临近05交割，价格震荡偏弱

纸浆期货研究报告总结

走势评级

• 纸浆期货走势评级：震荡

市场现状

• 盘面：主力合约切换为09合约，空单离场导致价格反弹，但受仓单现货压力影响，反弹难以持续，午后震荡走弱。22日收盘成交量16.8万手，持仓量21.2万手，主力机构前20名持仓净空单30533手。
• 现货报价：山东、江浙地区针叶浆报价5050元/吨，阔叶浆4600元/吨，低端俄针5000元/吨。
• 供给：4月上旬进口针叶浆5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%；2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。
• 需求：钢联周度数据显示，各类型纸张贸易商及生产企业库存均有所增加，显示下游需求疲软。
• 库存与结构：全国港口库存235.2万吨，减4.3万吨；期货仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

研究结论

• 纸浆期货完成探底回升与低位企稳，核心逻辑由单边走弱转为超跌修复+成本托底主导，但下游需求疲软与库存偏高的核心矛盾未改变。
• 短期市场将维持低位震荡修复格局，需重点关注：
  • 港口库存去化持续性
  • 下游成品纸库存与开工改善情况
  • 盘面5100-5150元/吨压力区间的突破有效性

操作建议

• 观望，区间4950-5150元/吨

风险提示

• 宏观风险事件
• 05交割压力