纸浆早报：临近05交割，价格震荡偏弱

纸浆期货研究报告总结

走势评级

走势评级：纸浆——震荡

市场分析

• 盘面：纸浆主力合约切换为09合约，空单离场导致价格反弹，但受仓单现货压力影响，反弹难以持续，午后震荡走弱。21日收盘成交量20.2万手，减少76031手；持仓量20.6万手，减少4098手。主力机构前20名持仓净空单27360手。
• 供给：4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%；2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。
• 需求：现货报价下降，钢联周度数据显示：
  • 双胶纸：贸易商库存54.9万吨，+0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，+1.66万吨。
  • 铜版纸：贸易商库存39.2万吨，+0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，+0.48万吨。
  • 白卡纸：厂内库存152万吨，+3万吨；商业库存308万吨，+3万吨。
  • 生活用纸：生产企业库存63.21万吨，+0.03万吨。
• 库存与结构：钢联周度数据显示：
  • 全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港158.2万吨，增加0.6万吨；常熟港58.6万吨，减少3.7万吨。
  • 期货仓单：场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论

本周纸浆期货完成探底回升与低位企稳，核心逻辑由前期单边走弱转为超跌修复+成本托底主导，但下游需求疲软与库存偏高的核心矛盾未改变。预计短期市场将维持低位震荡修复格局，后续需重点关注：

• 港口库存去化持续性
• 下游成品纸库存与开工改善情况
• 盘面5100-5150元/吨压力区间的突破有效性

操作建议

观望。区间4950-5150。

风险提示

1. 宏观风险事件
2. 05交割压力