国债期货分析报告：商品市场再次大涨 国债期货承压回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货冲高回落，在月末背景下，央行公开市场连续净回笼，昨日暂停操作显示当前货币政策难以出现明显宽松。作为影响国债期货短期走势的重要因素，昨日以黑色系为主的大宗商品继续暴涨，对国债期货的跷跷板压力仍然较大，短期国债期货料维持弱势，但下方空间不大。 货币市场： 央行公告称，8月24日开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体系流动性总量处于适中水平，不开展公开市场操作。公开市场暂停操作叠加连续资金净回笼，显示当前央行在资金投放上维持了较强的定力，当前货币政策在降杠杆与防风险的平衡中料难出现明显宽松。 债券市场： 一级市场，进出口行3年期固息增发债中标利率4.1505%，全场倍数3.41；5年期固息增发债中标利率4.2751%，全场倍数2.1；10年期固息增发债中标利率4.3970%，全场倍数2.67。整体中标倍数较低，中标收益率偏高，显示市场需求不足。一级市场收益率上行带动二级市场收益率上升。 商品市场再次大涨 国债期货承压回落 2017/8/25 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1709.CFE97.280.016943744150026.IB4.2090-0.0603-0.1061TF1712.CFE97.48(0.06)957943010130005.IB4.8088-0.3901-0.4220TF1803.CFE97.62(0.03)1606130005.IB4.3783-0.4313-0.4264 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1709.CFE94.52(0.17)10842175160010.IB9.0745-0.29610.1615T1712.CFE94.67(0.07)3223259186160010.IB4.7692-0.46390.1298T1803.CFE94.70(0.06)931371160010.IB9.0745-0.51260.2101 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.80002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-062017-03-062017-06-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-08-242017-08-23涨跌（bp）1D2.84792.84530.26001W2.90402.90280.12002W3.73853.73230.62001M4.36194.35710.4800 期限2017-08-242017-08-17涨跌（bp）1D2.84792.83521.27001W2.90402.89271.13002W3.73853.70803.05001M4.36194.34172.0200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20004.40004.60004.80001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.0000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.2500-0.2000-0.1500-0.1000-0.05000.00000.05000.10000.15000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-08-242017-08-232017-07-25 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-08-242017-08-23点差（bp）02.40532.4873(8.2000)0.252.83362.8512(1.7600)0.53.30053.29470.58000.753.34963.33951.010013.34683.33551.130023.42423.40382.040033.53943.50603.340043.583.55532.890053.60843.591.810063.673.65961.330073.70433.691.180083.67953.66841.1100103.62523.61521.0000154.10104.09101.0000204.13584.12581.0000304.21064.20061.0000504.28924.27921.0000 期限（年）2017-08-242017-08-17点差（bp）02.40532.4779(7.2600)0.252.83362.82191.17000.53.30053.27742.31000.753.34963.32962.000013.34683.33331.350023.42423.39512.910033.53943.48435.510043.583.54134.290053.60843.591.810063.673.65272.020073.70433.682.490083.67953.65292.6600103.62523.59263.2600154.10104.04205.9000204.13584.07685.9000304.21064.12538.5300504.28924.20408.5200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。