铜：库存下降，支撑价格

【基本面跟踪】
宏观方面，特朗普称可能重启美伊和谈，但伊朗表示质疑，霍尔木兹海峡安全局势紧张。中国方面，中办、国办提出严格控制化石能源消费，大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统。

产业方面，KGHM计划在欧洲及摩洛哥投资矿山以降低物流成本；哈萨克斯坦2026年第一季度精炼铜产量同比下降5%；中国3月精炼铜进口量环比上升37.22%，同比下降21.12%，铜矿砂及其精矿进口量环比上升13.84%，同比增长9.99%。摩科瑞表示，由于美国铜价溢价，未来铜将更多流向美国，此趋势将持续至7月。

【趋势强度】
铜趋势强度：1（偏强）。

【核心观点与关键数据】

1. 库存下降支撑价格：报告强调库存下降对铜价的支撑作用。
2. 宏观与地缘政治风险：美伊关系及霍尔木兹海峡紧张局势可能影响市场情绪。
3. 政策支持：中国推动新型电力系统建设，利好铜需求。
4. 供应端变化：KGHM投资海外矿山以保障供应；哈萨克斯坦产量下降。
5. 进口数据：中国3月铜进口量环比显著增加，但同比仍下降，显示国内需求仍具韧性。
6. 区域流向：美国铜价溢价推动铜流向美国，短期利好美国市场。

【研究结论】
铜价短期偏强，主要受库存下降、政策支持及进口量环比上升的支撑。但需关注地缘政治风险及全球需求变化，长期趋势需结合供需平衡及宏观环境综合判断。