首次覆盖报告个性化定制绑定优质客户，创新驱动业绩增长

日辰股份是国内专业复合调味料解决方案提供商，深耕行业二十余年，拥有先发和品牌优势。公司主要面向连锁餐饮、食品加工和品牌零售企业，提供个性化定制的复合调味品解决方案。

行业背景： 复调行业稳步扩容，调理食品相关需求提升。餐饮连锁化进程加速和便捷生活需求增加推动复合调味料市场规模持续增长。调理食品种类繁多，工业流水化生产带动上游复合调味料发展。中国调理食品市场起步较晚，但增长潜力巨大。

公司分析：

• 产品： 公司产品包括酱汁类、粉体类和少量食品添加剂，千余个品种。酱汁类产品占比稳步提升，2024年达到78.96%。公司以市场需求为导向进行研发创新，近三年开发的新品销售占比超过50%。持续重研发投入，定制模式贡献利润。
• 渠道： 公司聚焦优质战略客户，前五大客户规模稳步提升。主要面向食品加工企业和餐饮企业，2022年起积极拓展品牌定制板块。工业客户先发优势明显，餐饮和食品加工渠道为核心根基。
• 未来增量： 收购嘉兴艾贝棒拓展烘焙类冷冻面团业务；积极开拓增量市场，拓展品牌零售企业及大型商业超市，并布局线上提升品牌曝光；嘉兴数字化制造中心建设项目持续推进，形成青岛、嘉兴双基地产能布局。

盈利预测： 预计公司2025-2027年营收分别为4.68亿元、5.41亿元、6.19亿元，同比增长15.70%、15.44%、14.53%；归母净利润分别为0.84亿元、0.98亿元、1.13亿元，同比增长31%、17%、16%。

投资建议： 公司深耕复合调味品定制化业务，拥有合作稳定的优质战略客户、产品研发能力领先、销售网络布局完善等护城河。短期受益于老品类新品及新增品类烘焙类放量带来的增长点，长期受益于技术创新有序迭代新品、新渠道及新客群开发，产品市场渗透率及品牌影响力提升。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 食品质量安全风险、市场竞争加剧、新产品开发不及预期、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真和市场规模预测偏差的风险。