主业盈利稳健，全球化与IP战略驱动高增

2026-04-22 范欣悦,陆亚宁信达证券 Zt

业绩表现：2025年公司实现营业收入214.44亿元（同比增长26.2%），归母净利润12.05亿元（同比下降54.0%），经调整归母净利润28.98亿元（同比增长6.5%）。
品牌收入：主品牌名创优品收入195.25亿元（同比增长22.0%），其中中国内地业务收入108.96亿元（同比增长16.8%），海外业务收入86.29亿元（同比增长29.3%），海外业务占比提升至44.2%；新品牌TOP TOY收入19.16亿元（同比增长94.8%）。
门店扩张：截至2025年底，全球门店总数达8485家，其中名创优品门店8151家（国内4568家，海外3583家），TOPTOY门店334家。海外扩张迅速，名创优品海外门店净增465家，主要集中在美国等战略市场。国内推行大店策略，MINISO LAND等新店态提升购物体验和单店产出。
IP战略：公司构建“国际IP+自有IP+文化IP”矩阵，与迪士尼、三丽鸥等150多个全球知名IP合作，孵化“右右酱”等自有IP，IP产品驱动增长和提升毛利。TOP TOY品牌启动港股IPO，以“自有+授权+他牌IP”模式打开新增长空间。
盈利能力：毛利率保持稳定在45.0%，但归母净利润下滑主要受非经营性项目影响，包括永辉超市投资亏损8.35亿元、TOP TOY优先股相关负债公允价值变动亏损1.58亿元等。剔除影响后，经调整净利润同比增长6.5%。