博泰车联（02889.HK）：Q1营收高增盈利改善，全球化战略加速推进

Q1营收同比高增，高端化持续推进成效显著。2026年Q1公司营收同比增长超100%，主要受益于：1）座舱智能化解方案的高端化战略显现成效，高端解决方案增长强劲；2）海外市场贡献增长，面向国际知名豪华品牌的后装智能座舱项目已开启全球交付；3）公司积极拓展AI应用与相关业务，AI软件及云端智能服务带来新的业绩增量。展望后续，鸿蒙智行新车陆续发布、高通新一代8397/8797平台量产交付，AI大模型在座舱端侧渗透率将持续提升，公司有望持续享受高端智能座舱方案量价齐升的行业红利。

全球化布局取得阶段性进展，本地化运营能力持续提升。公司全面推动全球化布局，海外客户持续推进，有望逐步贡献增量。部分海外客户已取得阶段性进展，公司与某国际知名豪华汽车品牌合作的精品后装智能座舱项目已通过客户验收，相关产品将面向欧洲、中东等全球市场开展销售与交付。公司另一服务海外豪华品牌的前装智能座舱项目，测试验证工作接近尾声，逐步进入客户验收及量产准备阶段。近期，公司正式任命斯特凡·奥特斯曼博士为欧洲业务负责人，拥有超20年的深厚行业经验，将全面统筹欧洲市场战略布局与业务拓展，提升本地化运营能力。

围绕物理AI积极布局，打开成长空间。公司与某头部OEM新能源车企、英伟达达成一系列深度合作，推进AIbox解决方案，进一步强化竞争优势。围绕AI大模型的部署与应用，公司持续加大研发投入，搭建起包含端侧模型部署、云端服务协同、多模态交互、AI智能体在内的AI技术体系。同时布局物理AI、AI智能体等前沿领域，并探索算力收费、车载Tokens计费等创新商业模式，打开后续成长空间。

盈利预测与估值：考虑公司充分受益AI大模型向端侧部署的行业红利，我们维持2026-2028年归母净利润预测为-4.8/0.7/4.5亿元，同比增长+57%/115%/558%，对应2026年的PS为5.9x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。