主业稳健增长，线性驱动器项目进展顺利

2026-04-21 崔文娟,张凤琳太平洋证券表情帝

核心观点：恒立液压受益于工程机械行业复苏，主业稳健增长，同时线性驱动器项目进展顺利，业务版图持续拓展。
关键数据：
- 2025年年报：收入109.41亿元（同比增长16.52%），归母净利润27.34亿元（同比增长8.99%）。
- 工程机械行业：2025年挖掘机销量23.53万台（同比增长17%），公司挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%。
- 线性驱动器项目：已具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，合作客户超300家。
财务指标：
- 毛利率：41.58%（同比下降1.25pct）。
- 净利率：24.99%（同比下降1.73pct），主要受汇兑损失拖累。
- 费用率：销售2.33%、管理5.93%、研发6.44%、财务0.05%。
盈利预测：
- 2026-2028年营业收入：136.29亿、163.34亿、191.97亿。
- 2026-2028年归母净利润：36.03亿、45.05亿、53.64亿。
- 对应PE：37倍、30倍、25倍。
研究结论：维持“买入”评级，看好公司主业复苏和新业务拓展，但需关注挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等风险。