公司动态研究报告：线性驱动器项目稳步推进，构建公司第三增长极

2025-01-23 吕卓阳,尤少炜华鑫证券 Bach🐮

核心观点：恒立液压前瞻性布局电动化领域，推进线性驱动器项目建设，有望构建公司第三增长极；积极开拓海外市场，墨西哥工厂即将投产，提升全球市场份额；高度重视研发投入，“多元化”战略成效显著，创新产品和多元化体系支撑持续成长。
关键数据：
- 电动缸项目：达产后年产10.4万根标准滚珠丝杆电动缸、10万米标准滚珠丝杆和10万米重载滚珠丝杆。
- 滚珠丝杆市场规模：2019年195.5亿美元，预计2026年296.6亿美元。
- 海外市场：2024年H1海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂达产后年产20万根油缸、6.3万根延伸缸及其他特种油缸、15万台液压泵和马达。
- 研发投入：2024年H1研发投入3.34亿元，占营收比重6.92%。
- 产品增长：2024年H1紧凑液压、径向柱塞马达等产品需求快速增长；重型装备用非标准油缸销量同比增长21.53%。
盈利预测：2024-2026年收入分别为97.44、112.60、131.94亿元，EPS分别为1.95、2.29、2.75元，对应PE分别为32.5、27.7、23.1倍。
研究结论：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：丝杠产品送样不及预期、电动缸发展不及预期、墨西哥工厂建设不及预期、产能爬坡不及预期、线性驱动器项目建设不及预期、研发不及预期、液压行业竞争加剧等。