油脂油料周报：豆粕横盘震荡 油脂相对抗跌

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017年8月20日 南华期货研究所 何琳 0451-58896629 helin@nawaa.com 助理分析师 王雪莹 马莹 0451-58896619 油脂油料一周新闻热点： 资讯 1.（生长进度）美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月13日当周，美国大豆生长优良率为59%，前一周为60%，去年同期为72%。当周，美国大豆开花率为94%，前一周为90%，去年同期为94%，五年均值为93%。当周，美国大豆结荚率为79%，前一周为65%，去年同期为78%，五年均值为75%。 2.（出口进度）美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2017年8月10日当周，美国大豆出口检验量为570,012吨，前一周修正后为686,770吨，初值为685,697吨，同期为777,122吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为55,646,044吨，上一年度同期48,605,520吨。 3.（销售进度）美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示：截至8月10日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售453,200吨，2017-18年度大豆出口净销售899,400吨。 4.（马棕出口）船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口为512,039吨，较7月1-15日时的599,414吨下滑14.6%。调查机构SGS数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为537,022吨，较7月1-15日出口的615,671吨下降12.8%。 5.（NOPA报告）美国全国油籽加工商协会NOPA发布的压榨月报显示，7月份美国大豆压榨量高于分析师的预期，但是豆油库存高于市场预期。 美盘：本周美国大豆主产区天气整体降雨状况较好，但部分地区出现洪灾，美豆优良率较上一周下降1%。美豆期价上周下破930后小幅反弹，周线级别收较长下影线，但MACD出现死叉。CFTC基金持仓由多翻空，预计短期空头行情已经形成，1000一线暂成压力位。 内盘：本周豆粕、菜粕走出横盘震荡行情，没有跟随美豆反弹。MACD绿柱不断缩短，周线收阴，上方均线压力明显，且因现货方面库存压力仍在，下游需求清淡，短期豆粕、菜粕上涨动力不足。建议短期依托5日均线多空分水操作。本周连豆止跌企稳，期价在3900一线波动，短期受20日均线支撑，建议依托3900一线多空分水操作。 油脂本周先抑后扬，前三个交易日连续下跌，后两个交易日又收复前期跌势。连棕油跟随马棕油上涨，但考虑到后期到港量的增加，预计涨幅有限，建议5500附近上多下空。豆油预计短期以震荡回调为主，压力位6300。菜油期价较上周小幅下跌，因为市场供应量较大，而需求受限，本周郑油略收复前期跌势，重新收于5日线之上，建议震荡思路对待。 豆粕横盘震荡 油脂相对抗跌 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 数据来源：WIND资讯 南华研究 图2 油脂油料近一个月涨跌幅 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周,棕榈油、豆油、豆粕上涨，大豆、菜粕、菜籽油下跌，表现由强到弱依次排列为棕榈油>豆油>豆粕>菜籽油>菜粕>大豆。近一个月来看，油脂类表现强于粕类，强弱排列为棕榈油>菜籽油>豆油>大豆>豆粕>菜粕。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、美豆期价影响因素 2.1美国未来周度与月度温度降雨情况 美国8月21-25日天气状况预测：大豆主产区中西部偏东地区气温距平历史均值高33%-50%，其中爱荷华州及伊利诺伊州气温距平历史均值高60%左右，总体上主产区气温较上周有所升高，天气不再凉爽；主产区大部分地区降水处于正常偏多，距平历史均值高30%-40%，南北达科他州降水较上周有所减少，但仍处于正常水平。 美国7月31日-8月31日天气预测：大豆主产区气温总体处于正常水平，其中爱荷华州偏凉爽，距平历史均值低30%-40%；降水距平历史均值持平，天气总体情况较上月有所好转。 图3 美国天气预测 温度2017年（8月21日---8月25日） 降水2017年（8月21日---8月25日） 温度2017年（8月23日---8月29日） 降水2017年（8月23日---8月29日） 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 温度2017年（7月31日---8月31日） 降水2017年（7月31日---8月31日） 数据来源：USDA 南华研究 2.2美豆生长状况 美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月13日当周，美国大豆生长优良率为59%，前一周为60%，去年同期为72%。 当周，美国大豆开花率为94%，前一周为90%，去年同期为94%，五年均值为93%。当周，美国大豆结荚率为79%，前一周为65%，去年同期为78%，五年均值为75%。本周优良率较上周下降一个百分点，在市场预期范围内，高温天气仍对美豆生长造成一定阻力。 图4 美豆生长状况 数据来源：USDA 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2.3美豆出口趋增，市场竞争加剧 图5 周度出口净销售（单位:吨 ） 图6 周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 数据来源：USDA 南华研究 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2017年8月10日当周，美国大豆出口检验量为570,012吨，前一周修正后为686,770吨，初值为685,697吨，同期为777,122吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为55,646,044吨，上一年度同期48,605,520吨。截至8月10日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售453,200吨，2017-18年度大豆出口净销售899,400吨。 2.4基金由多翻空，期价弱势反弹 图7 美豆基金持仓和期价对比 数据来源：CFTC 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场增持净空单。截至2017年8月15日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单14,399手，上周是持有净多单12,913手。目前基金持有大豆期货和期权的多单76,451手，上周83,318手；持有空单90,850手，上周是70,405手。大豆期货期权空盘量为858,554手，上周是796,479手。经过连续两周CFTC净多单减持，投资基金在大豆期货和期权市场上多翻空， 预计短期多头行情基本结束。 三、豆粕期价影响因素 3.1大豆到港成本整体小幅上涨 表1 8月11日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 表2 8月18日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 本周大豆到港成本小幅上涨，美湾大豆到港完税价上涨10元/吨，美西大豆到港完税价上涨10元/吨,巴西大豆到港完税价上涨10元/吨，阿根廷大豆到港完税价上涨10元/吨。因最近雷亚尔的升值，巴西农户再度惜售，加上美盘因天气炒作价格攀升更是使得进口成本水涨船高。但由于7月份进口大豆1008.1万吨，6月份进口大豆768.7万吨，油厂胀库现象持续，开机率将逐渐回升，短期豆粕现货价格维稳。 3.2国内大豆压榨量及豆粕库存一览 图8 大豆压榨量及开机率（单位:吨、%） 图9 豆粕商业库存（单位:万吨） 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002015-01-092015-03-092015-05-092015-07-092015-09-092015-11-092016-01-092016-03-092016-05-092016-07-092016-09-092016-11-092017-01-092017-03-092017-05-092017-07-09大豆周度压榨量大豆压榨开机率01002003004005006000204060801001201402015-1-42015-3-42015-5-42015-7-42015-9-42015-11-42016-1-42016-3-42016-5-42016-7-42016-9-42016-11-42017-1-42017-3-42017-5-42017-7-4豆粕库存未执行合同 数据来源：天下粮仓 南华研究 本周国内油厂开机率基本与上周持平，全国油厂大豆压榨总量1805400吨（出粕1435293吨，出油324972吨），较上周仅增加900吨。当周大豆压榨产能利用率为54.18%， 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 增加0.03%。因豆粕胀库及环保检查导致日照多家油厂集中停机双重影响下，本周开机率并未如期增长。 本周国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续下降，当周进口大豆总库存量582.43万吨，较上周的599.65万吨减少17.22万吨，降幅2.87%，但较去年同期502.21万吨增长15.97%，8月中旬大豆到港速度仍将加快，油厂开机率将继续回升，预计下周大豆库存下降速度将放缓。 本周豆粕未执行合同529.26万吨，较上周的548.99万吨减少19.73万吨，降幅3.59%。但较去年同期380.86万吨增长38.96%。 3.3大豆压榨利润有所好转 图10 大豆油厂压榨利润（单位:元/吨） 数据来源：WIND 南华研究 因进口大豆完税价有所下降，本周进口大豆盘面压榨利润有所好转。但大部分油厂仍处于亏损状态。美湾大豆完税价3160~3190元/吨，美西大豆3120~3140元/吨，巴西大豆3120~3200元/吨，阿根廷大豆3130~3140元/吨。 本周国产大豆压榨利润黑龙江地区有所下降，为-302元/吨。豆粕保本价3478元/吨。由于八月份后豆粕基差走弱，考虑到成本问题，经销商及油厂挺价意愿较强。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 3.4生猪价格以及养殖利润 图11 外购仔猪养殖利润及猪肉价格 图12 生猪月度存栏率同比增减 资料来源：农业部畜牧业司 南华研究 本周生猪价格为14.32元/千克，较上周上涨2.80%;猪肉价格为22.23元/千克，上涨0.68%;仔猪价格为36.96元/千克，较上周上涨1.04%;二元母猪价格为1843.89元/头，上涨4.09%。本周猪粮比为7.73：1，较上周上涨0.18。玉米价格为1.85元/公斤，较上周持平。本周自繁自养盈利314.88元/头，较上周上涨71.21元/头。 目前，受猪价上涨影响，养殖户出栏积极性有所提升，市场供应增加，屠宰企业收猪难度缓解，但下游需求不佳，企业压价心态再起，预计短期内将震荡调整。 四、豆粕后市展望 图13 美豆11合约日线走势图 资料来源：博易大师 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图14 大连豆粕1801日线走势图 资料来源：博易大师 本周豆粕、菜粕走出横盘震荡行情，没有跟随美豆反弹。MACD绿柱不断缩短，周线收阴，上方均线压力明显，且因现货方面库存压力仍在，下游需求清淡，短期豆粕、菜粕上涨动力不足。建议短期依托5日均线多空分水操作