油脂油料周报：油脂弱势反弹，油料横盘震荡

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2020年第19期 南华期货研究所 李宏磊 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0011915 助理分析师 王艳茹 0451-58896608 品种 内容 油料 行情趋势研判：油料先抑后扬 当前核心影响因素： 1、5-7月大豆月均到港量庞大； 2、5月油厂开机率逐步提升，豆粕供应渐增，供应紧张局面逐步缓解；3、疫情导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，养殖户们补栏积极性受抑； 4、近日豆粕现货成交转淡，经销商出货锁定利润意愿较强。 行情观点：本周美豆呈现先抑后扬，目前期价反弹至850美分附近，预计短期在中国买豆及天气炒作主导下，美豆或延续震荡反弹运行。本周连粕期价震荡微涨，目前期价反弹至20日线附近，MACD底部出现黏合，预计短期连粕或呈现弱势反弹，建议轻仓波段偏多思路操作。菜粕呈现先扬后抑，目前期价在2400关口附近震荡，建议短期依托半年线波段偏多思路操作。 风险因素： 1、全球肺炎疫情得到缓解 油脂 行情趋势研判：油脂再创新低 当前核心影响因素： 1、近两周油脂需求明显转淡，油厂走货速度放缓； 2、因榨利良好，中国持续买入国外大豆，后期大豆到港量巨大； 3、油厂开机率继续回升，豆油库存或将止降回升； 5、疫情导致出口疲弱，市场预计马来西亚棕榈油产量将上升。 行情观点：疫情导致马棕油出口疲弱，而东南亚棕榈油季节性增产周期来临，市场预估马棕油库存增加，令周四马棕油期价在创出新低至1939，虽然周五小幅反弹，但目前期价仍处于下跌通道中，预计反弹力度有限。连棕油09震荡收涨，目前期价反弹至10日线之上，但是进口利润凸显，后期棕榈油去库存节奏或放缓，限制连棕油上涨空间，建议依旧按照波段偏空思路操作。五一长假备货结束，豆油现货成交量骤降，对盘面价格形成压力，连豆油09在5400关口之下震荡，上方受短期均线压制明显，建议短期按照波段偏空思路操作。菜油09震荡收涨，期价反弹至40日线之上，建议关注此位置的支撑力度。 风险因素： 1、全球肺炎疫情得到缓解 油脂弱势反弹，油料横盘震荡 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图 油脂油料周度涨跌幅 图 油脂油料月度涨跌幅 1.25%0.73%0.35%0.34%-0.60%-1.19%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%棕榈油豆粕菜籽油豆油菜粕大豆 0.82%-1.97%-2.13%-2.55%-5.32%-10.54%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%大豆菜籽油菜粕豆粕豆油棕榈油 数据来源：WIND资讯 南华研究 二、美豆影响因素分析 2.1 美豆产区降雨量增加，气温降至冰点以下 截止到2020年5月3日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为23%，一周前为8%，去年同期为5%，五年同期均值为11%。最新天气预测数据显示，美国中西部大豆主产区降雨量有所增加，同时气温预测将下降至冰点以下水平，引起市场担心一些作物可能受到破坏，提振美豆期价。 美国大豆播种进度 数据来源：USDA 南华研究 美国大豆主产区天气 数据来源：USDA 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2.2 美豆对华出口增加，支撑美豆期价 截至4月30日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售653,100吨，2020-21年度大豆出口净销售177,500吨。当周，美国2019-20年度大豆出口装船440,500吨。 图 周度出口净销售（单位:吨 ） 图 美豆对华出口销售（单位:吨 ） 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0009月3日10月3日11月3日12月3日1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日2014/152015/162016/172017/182018/192019/20 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/20 数据来源：USDA 南华研究 2.3 巴西豆出口强劲，拖累盘面价格 巴西谷物出口商协会ANEC发表的声明称，基于已经装船或者计划装船的数据，2020年5月份巴西大豆出口量可能达到1190万吨。如果预测成为现实，将低于4月份创纪录的出口量1400万吨，但是从历史数据来看，仍然是很高的出口量。巴西出口销售强劲，将继续挤占美豆的出口份额，限制美豆期价的上涨空间。 阿根廷农户本年度的大豆收割工作已完成68.2%，天气预测显示，阿根廷大豆主产区降雨量偏少，气温正常，预计对大豆生长影响有限，而天气条件有利于大豆收割工作开展，对美豆期价施压。 图 阿根廷大豆主产区天气预测 数据来源：World Ag Weather 南华研究 2.4 基金增持净多单 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 截至5月5日，非商业基金在CBOT大豆期货部位持有净多单82,783手，上一周持有净多单76,629手。投机基金再次增持净多单，提振美豆期价。 图 基金持仓与期价走势（左单位：张 右单位：美分/蒲式耳） 75080085090095010001050110011501200-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04非商业基金持仓美豆期价 数据来源：CFTC 南华研究 2.5 美豆行情展望 因为新冠肺炎疫情造成需求疲软，且美国总统就中国处理新型冠状病毒疫情的措施发出威胁，中美贸易紧张关系升级，令上半周美豆价格下跌，但因为中国恢复采购美国大豆和玉米，及气象预报显示美国农业产区将会出现低于冰点的温度，引起市场担心一些作物可能受到破坏，加上中美双方于周五上午进行通话，双方同意为中美第一阶段贸易协议的落实创造有利氛围和条件，市场乐观认为中国将重启采购美豆，提振美豆下半周止跌反弹。目前期价反弹至850美分附近，预计短期在中国买豆及天气炒作主导下，美豆或延续震荡反弹运行。 四、国内油料影响因素分析 （一）豆粕价格影响因素 1.1大豆到港量预期庞大，拖累连粕价格 据Cofeed统计，5月份国内各港口进口大豆预报到港986.5万吨。因巴西大豆榨利持续处于十分丰厚态势，中国油厂采购和装运巴西大豆数量庞大，巴西大豆3月、4月份巴西大豆对华装运量均维持在1000万吨附近，根据船期计划，初步预估中国6月份大豆到港量1000万吨，7月份到港量初步预估维持960万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估750万吨，与此同时，中国逐渐增加美豆进口，后期大豆到港量庞大，对盘面连粕价格形成压力。 图 大豆进口成本及压榨利润（单位:元/吨） CNF升贴水CBOT期价汇率进口成本增减幅度国内豆粕国内豆油榨利增减幅度美湾0.00849.007.07922,479.35-470.602690.005480.00441.303541.26美西0.00849.007.07922,479.35-453.072690.005480.00441.303523.72巴西0.00849.007.07922,479.35128.002690.005480.00441.303424.34注：2020年3月2日，中国政府正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按照3%计算，增值税按9%计算，港杂费50元，加工费100元 数据来源：WIND 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.2适逢五一长假，压榨量小幅回落 适逢五一小长假，且少部分油厂豆子未接上，令开机率低于预期，全国各地油厂大豆压榨总量1749500吨，环比-27500吨，降幅1.5%，当周大豆压榨开机率为50.39%，环比-0.79%。未来两周压榨量将继续回升，第20周油厂压榨量预计在198万吨左右，第21周压榨量将回升至201万吨。周度大豆压榨量维持高位，豆粕产出量增加，库存将从低位逐渐回升，对盘面连粕价格施压。 图 大豆压榨量（单位:万吨） 图 大豆开机率（单位：%） 05010015020025001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 01020304050607001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：天下粮仓 南华研究 1.3大猪价格跌幅加大 仔猪再现反弹迹象 本周生猪价格为31.62元/千克，跌2.29%；猪肉价格为51.64元/千克，跌0.90%；仔猪价格为99.54元/千克，跌0.22%；二元母猪价格为4016.25元/头，涨2.20%。猪粮比为15.28：1，跌0.59。自繁自养盈利2239.30元/头，盈利减少87.16元/头。 图 生猪养殖利润 （单位：元/头） 图 猪肉价格（单位:元/千克） -4001006001,1001,6002,1002,6003,1003,6002014-01-032014-07-032015-01-032015-07-032016-01-032016-07-032017-01-032017-07-032018-01-032018-07-032019-01-032019-07-032020-01-03养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 10152025303540455055602006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01 资料来源：WIND 南华研究 五一小长假对市场提振作用不显，加之储备肉投放市场，假日期间生猪价格持续走跌为主，且跌幅较节前略显明显，外三元均价跌破32元/公斤，东北三省及甘肃、新疆猪价跌破30元/公斤。随气温的升高，肉类需求将逐渐进入季节性消费淡季，预计短期内生猪价格将持续走跌，生猪价格不断回落，养殖户补栏积极性受抑，令近期豆粕成交量下滑，拖累盘面连粕价格。不过全国大部分地区中小学陆续开学，学校集中采购逐渐恢复，加之餐饮等行业需求继续恢复当中，或将对猪价形成一定支撑。 1.4养殖户补栏受抑，豆粕现货成交清淡 目前疫情影响因素仍在，有些疫情严重地区学生开学情况仍旧偏少，加之今年餐饮企业就坐率降低，团餐需求较弱，市场情绪低迷，冻品消耗情况一般，毛鸡价格上行支撑不足，因此毛鸡走货缓慢，养殖户拿苗情绪减弱，且进入五月后，天气炎热，鸡苗死淘率较高，为保证养殖利润不亏损，较多养殖场选择减少补栏，令近期豆