2025全年公司营业总收入41亿元，同比降21%；归母净利润2.1亿元，同比降3%，主要受大陆半导体企业外销及原料设备进口受阻、资本开支放缓等因素影响。业绩降幅明显窄于收入，主要得益于毛利率改善及坏账准备计提额收窄。
分季度看：Q4业绩环比显著改善，归母净利润0.72亿元，同比增35%，主要因单季毛利率同增5.5个百分点，计提减值同比减少0.3亿元。
分业务看：半导体及泛半导体业务营收28.7亿元，占比69%；新型显示业务营收5.4亿元，占比13%；生命科学及食品药品业务营收3.6亿元，占比9%；其他电子业务营收3.6亿元，占比9%。电子相关产业合计占比达91%。
分区域看：海外营收大幅增长，境外营收3.6亿元，同比增101%，占营收比提升至8.66%。
毛利率提升、减值收窄带动整体净利率上行。2025全年公司综合毛利率11.9%，同比增1.9个百分点（Q4单季毛利率15.2%，同比增5.5个百分点）；半导体/新型显示毛利率分别同比增1.1/5.6个百分点。全年期间费用率4.49%，同比增1.3个百分点，主要因收入下滑致刚性费用占比提升。资产（含信用）减值损失0.23亿元，同比少计提0.38亿元。全年归母净利率5%，同比增0.92个百分点（Q4单季8.4%，同比增4.6个百分点）。全年经营现金流净流入0.8亿元，同比少流入1.4亿元。
2025全年公司新签订单额37.6亿元，同比降31%；2026年1-4月新签订单43.2亿元，已超去年全年签单总额，主要系算力国产替代加速带动境内龙头资本开支扩张。2025年公司大力拓展东南亚市场，承接富士康等业主项目，海外合计新签订单4亿元。截至2025年末，公司在手订单24.5亿元，加总1-4月签单合计达68亿元，预计带动今年收入大幅增长。叠加竞争格局优化带动毛利率改善，业绩增长有望显著提速。
投资建议：公司1-4月签单已超去年全年总额，且Q4毛利率明显改善，上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.16/5.40/6.37亿元，同比增103%/30%/18%，对应EPS分别为0.79/1.02/1.21元/股，当前股价对应PE分别为30.4/23.5/19.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、半导体及面板行业资本开支下行、海外市场开拓不及预期等。
