宏发股份（600885）：2024年年报点评：Q4利润略超预期，今年需求旺盛增长有望提速

24Q4营收同比+6%、归母净利润同比+25%，利润略超市场预期。全年营收141.0亿元（+9.1%），归母净利润16.3亿元（+17.1%）；其中Q4营收32.3亿元（+6.1%），归母净利润3.6亿元（+24.8%）。毛利率36.21%（全年）/39.69%（Q4），同比-0.68pct/-1.50pct，主要受大宗材料价格上涨影响，但产品结构优化部分抵消；净利率11.6%（全年）/11.2%（Q4），同比+0.8pct/+0.4pct。展望25年，经营情况有望进一步向好，收入利润增速预计提升。

业务板块表现：

1. 高压直流继电器：预计24年同比+30%，PDU/BDU产品从单一项目扩展至多客户多项目，核心零部件自产提升竞争力；预计25年维持同增30%+。
2. 汽车继电器：预计24年同比+15%，受益于国内及自主品牌汽车行业复苏，公司份额显著提升；预计25年同增15%。
3. 新能源继电器：预计24年同比+15%，新能源逐季复苏，工商业及大电站需求带动显著；预计25年同增20%+。
4. 家电/电力/信号/工业继电器：预计24年同比+10%/+15%/+15%/持平。家电需求在政策带动下稳增；电力业务维持国网份额并拓展新兴市场；信号领域安防、医疗恢复增长，新能源车及智能家居需求快速增长；工业领域库存低位，需求逐步企稳。

战略进展：

• 公司坚决实施“75+”战略，推动新老业务交接，迈入新阶段。
• “5+”产品战略快速发展，包括低压电器（预计24年持平，有望逐步恢复）、电流传感器（首款海外量产）、薄膜电容器（拓展新能源、电力、电子及车载领域）、连接器&熔断器（快速发展）等，未来有望成为第二增长极，业务规模目标达5亿元。

盈利预测与投资评级：

• 维持25-26年归母净利润预测为19.9/23.2亿元，预计27年为26.9亿元（同比+22%/+17%/+16%），对应PE分别为19x、16x、14x。
• 考虑公司全球龙头地位，给予25年25x PE，目标价47.5元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济下行，原材料涨价超市场预期等。