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年报点评报告：Q4业绩显著提速，分红率大幅提升表现亮眼

2025-03-27 何亚轩,杨义韬,程龙戈,张天祎国盛证券杨春

2024年公司业绩符合预期，Q4收入和净利润显著提速，主要受北方华锦等工程项目收入确认提速以及正丙醇价格上涨带动。全年综合毛利率提升至21.6%，其中化学品板块盈利能力提升带动整体毛利率上行，工程总承包毛利率下降。期间费用率同比提升0.8pct，主要因管理费用率上升。全年归母净利率为10.3%，经营性现金流净流入2.8亿元。公司分红率高达99%，年度累计分红2.6亿元，占归母净利润的98.8%，股息率具备较强吸引力。在手未完工合同额13.9亿元，北方华锦与天津石化项目预计在2025年进入确认高峰。年初以来新中标订单已达4亿元，新疆煤化工与鲁油鲁炼项目有望释放大额订单。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0/5.5/7.5亿元，同比增长53%/38%/36%，EPS分别为0.62/0.85/1.16元/股，当前股价对应PE分别为14/10/7.5倍，维持“买入”评级。风险提示包括新签订单规模不及预期、项目建设进度不及预期、化工品价格大幅波动等。

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