主业经营稳健，新赛道布局提速

国瓷材料2025年年报显示，公司整体经营稳健，多板块呈现增长态势。具体来看：

• 电子材料板块：收入6.93亿元，同比增长11.17%，MLCC粉体和电子浆料业务表现良好。
• 催化材料板块：收入9.54亿元，同比增长21.23%，蜂窝陶瓷业务增长迅速，销量同比增长17.61%，并进入多家国际头部车企供应链。
• 生物医疗板块：收入9.30亿元，同比增长2.11%，口腔业务持续优化产品结构，稀土政策带来份额提升机遇。
• 新能源材料板块：收入5.06亿元，同比增长25.17%，高纯超细氧化铝等新产品市占率提升。
• 精密陶瓷板块：收入4.17亿元，同比增长18.76%，陶瓷球和LED基板业务拓展顺利，陶瓷管壳随低轨卫星发射快速增长。
• 陶瓷墨水板块：收入10.17亿元，同比增长11.25%，国内外市场协同发展，保持稳健增长。

盈利能力方面，公司毛利率和净利率分别下滑2.10pct和1.88pct至37.57%和14.63%，主要受建筑陶瓷和生物医疗板块价格调整影响，但高端新产品逐步放量有望修复盈利。费用管控成效显著，期间费用率降至19.27%。

公司前瞻布局AI算力、固态电池、商业航天等科技领域：

• AI算力：低损耗球硅产品量产线快速搭建，多家头部客户验证加快。
• 固态电池：与行业专家设立合资公司，硫化物固态电解质自动化产线已建成，预计年内批量供应。
• 商业航天：陶瓷管壳成为低轨卫星主流封装方案，随卫星组网建设释放业绩弹性。

盈利预测方面，2026-2028年归母净利润分别为8.2、10.3、11.95亿元，对应PE分别为43.6、34.8、29.9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、兼并重组和商誉风险。