广告主业稳健修复，切入算力赛道培育新增长点

核心观点

• 公司广告主业在行业承压背景下实现稳健修复，通过深耕原有服务、拓展增量项目及加速AI技术应用，推动运营效率提升。
• 公司多元布局稳步推进，产业投资方面与科通技术合作，拓展芯片分销、AIDC数据中心及算力服务等领域；体育彩票方面持续推进全链条服务建设，并加速AI技术应用，为未来业务增长打开新空间。
• 公司构建AI全链路营销智能体，把握数智化营销新机遇，通过智能化及自动化优势，强化客户服务粘性并拓展长尾客户。

关键数据

• 2025H1营业收入16.57亿元，同比下降13.36%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.83%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长4.56%。
• 2025Q2营业收入8.40亿元，同比下降13.93%；归母净利润0.71亿元，同比下降13.15%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长49.03%。
• 2025H1期间费用率降至11.24%，销售费用率8.09%。经营性现金流净额5.69亿元，同比由负转正；资产负债率35.66%，较年初下降6.06pct；现金储备9.19亿元，较年初增长47.18%。

研究结论

• 预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为36.91/42.08/45.69亿元，归母净利润分别为3.53/5.02/5.61亿元，对应EPS为1.68/2.38/2.66元，对应PE分别为18/13/11倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游需求修复不及预期，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期，AI投入不及预期。