港股市场周报：地缘局势缓和后港股出现修复行情

港股市场 2026-04-20星期一 【市场回顾】 上周恒指延续回升势头，一周上涨幅度1.03%，一级行业板块中可选消费板块表现继续领先，涨幅达到4.36%，公用事业和必选消费出现回落，显示市场风险偏好抬升；在二级板块中硬件设备和半导体表现突出，当周涨幅达到8%和7.2%；日常零售板块回落4.1%。整体来看港股市场进入修复行情，风险偏好开始回升，市场热点集中于半导体、可选消费等成长板块。资金方面，上周盈富基金份额回落1.28%，两倍做空恒生指数与科技指数的ETF的份额有所增加；当周港股通净流入规模257.54亿港元，恢复净流入状态。整体来看当周港股表现为稳健修复的走势，年初以来内地的南下多头资金继续维持流入状态，对港股的估值起到支撑作用。 【投资建议】 市场环境：全球主要大类资产中美股领跑，亚洲市场表现较好，油价回落。当周国内公布一季度经济数据。 后市观点：港股或延续震荡走势，关注确定性机会 伊朗与美国开始停火并进行实质性谈判，市场此前担忧的霍尔木兹海峡受封锁的最坏情形已经过去，全球市场情绪好转。虽然近期美国CPI、PPI已显现中东局势对通胀的影响，但不同于俄乌战争期间，当前美国页岩油供给更具弹性、联邦基金利率仍高于3.5%，我们认为本次通胀冲击相对可控、偏中短期。在此判断下美联储降息中长期方向未变，叠加南下资金持续流入，港股本轮修复行情具备一定延续性。配置上，半导体、可选消费、医疗板块有望受益，部分有色金属细分板块亦受益于AI基建浪潮和地缘局势升温。 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：国内一季度经济数据、美国3月份PPI数据。 国内外央行最新动向：美联储多位官员发表观点。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指延续回升势头，一周上涨幅度1.03%，一级行业板块中可选消费板块表现继续领先，涨幅达到4.36%，公用事业和必选消费出现回落，显示市场风险偏好抬升；在二级板块中硬件设备和半导体表现突出，当周涨幅达到8%和7.2%；日常零售板块回落4.1%。整体来看港股市场进入修复行情，风险偏好开始回升，市场热点集中于半导体、可选消费等成长板块。资金方面，上周盈富基金份额回落1.28%，两倍做空恒生指数与科技指数的ETF的份额有所增加；当周港股通净流入规模257.54亿港元，恢复净流入状态。整体来看当周港股表现为稳健修复的走势，年初以来内地的南下多头资金继续维持流入状态，对港股的估值起到支撑作用。 1.2市场环境 上周美股跑赢A股在内的多数全球主要大类资产，当周全球的权益市场表现出一致的修复行情，除美国市场外亚洲市场表现也较为突出。大宗商品中白银和铜显著上涨，油价出现显著回落，美元指数也有小幅回落。 当周我国公布多项经济数据，显示一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。另外，3月份融资规模存量同比增长7.9%，M1同比增长5.1，M2同比增长8.5%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。整体来看，一季度国内经济运行平稳，生产端稳健增长，但消费与社会融资受到居民端影响整体仍然保持低位状态。 1.3港股观点：地缘局势缓和，港股或延续修复行情 上周港股整体市场情绪修复，恒指出现回升走势，市场流动性继续恢复，显示港股当前价位具备较强的资金支持。当周国内公布的经济数据显示一季度经济运行整体平稳，宏观层面有助于港股市场的进一步情绪修复。本次全球市场迎来修复行情主要是由于伊朗与美国开始停火并进行实质性谈判：由于此前中东局势升级之后市场普遍担心霍尔木兹海峡受到封锁，影响全球能源及原材料运输，但目前两国政府宣布停火并开始进行实质性谈判，改变了之前局势不断恶化的趋势，因此即使美国与伊朗的谈判短期内难以出现结果，且双方的军事冲 突也并未结束，但对于市场而言最坏的情形已经过去，使得全球的市场投资者情绪好转。不过在投资者情绪修复到位之后，市场或将对中东局势对通胀的影响进行定价：从最近美国的CPI以及PPI情况来看，中东局势对于美国通胀的影响已经显现，而伴随战事的不断延长，原油价格的上涨将逐渐传导至其他经济领域，对此部分美联储官员也已经表达了担忧，并向市场发出相对鹰派的信号。虽然如此，我们认为不同于俄乌战争期间，本次中东局势升级对于美国通胀的影响或更偏向于中短期的影响，原因在于：一是俄乌战争期间美国推行环保政策，国内页岩油开采受到限制，叠加疫情后期经济活动开始恢复，导致美国国内的原油供给不足；二是俄乌战争爆发时美国利率政策处于疫情后极度宽松的时期，对于通胀的抑制能力较弱，但当前美国联邦基金利率在经历2024年以来的多次降息之后仍然处在高于3.5%的位置，两者利率环境差别较大。整体来看当前美国能源供给端更具弹性、利率政策相对紧缩，因此中东局势对美国通胀的影响相对可控，也更偏向中短期冲击，我们相信这也是市场能够淡化地缘局势升温对通胀的影响，走出情绪修复行情的重要原因。在通胀冲击可控的判断下，美联储降息路径虽可能短期受到扰动，但中长期方向未变，这为包括港股在内的全球权益市场的持续修复提供了宏观基础。叠加南下资金的持续流入，我们认为港股本轮修复行情具备一定的延续性，短期内或维持震荡向上的格局。但如果伊朗和美国的谈判长期未能有成果，造成中东地区石油长期的减产与通航受阻，使得美国通胀出现超预期反弹，市场仍然可能重新出现震荡与回调。从配置角度看，短期内的情绪修复行情期间有利于成长板块，半导体以及可选消费和医疗板块有望受益，另外受益于AI基建浪潮和地缘局势升温，部分有色金属的细分板块或迎来更多关注。 而从中长期视角来看，目前全球市场仍然处于降息周期中，港股受益于此具有不错的资金面韧性：整体的宽松环境下由内地资金主导的港股增配趋势仍然较强，使得目前港股已有较大规模的资金沉淀，南下资金对港股的定价权不断增强，在国内宏观及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内外利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢美联储理事沃勒表示，由于伊朗战争引发的能源冲击，他对降息的必要性持谨慎态度。如果石油供应很快恢复，美联储可以忽略其影响。旧金山联储主席戴利表示，自己目前对利率处于观望模式，利率前景取决于伊朗冲突持续多久，以及高能源价格是否会更广泛地渗透到通胀中。 ➢纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策立场“定位良好”，能够应对中东战争可能引发的持续性供给冲击风险。美联储理事米兰则表示，他仍然认为美联储今年应该降息或许三到四次，看不到等待降息的理由。 ➢美国总统特朗普表示，如果美联储主席鲍威尔在任期届满后仍继续留任，他将对其进行解职。特朗普称，无意终止针对鲍威尔的调查。由特朗普提名的接任人沃什尚未获得参议院确认，这意味着在过渡期间，鲍威尔可能以“临时主席”身份继续履职。 ➢美国财长贝森特称，如果美联储出于自身考量需要等待才能降息，他对此表示理解。但一旦核心通胀出现明显回落，美联储将能够采取更多行 动。美联储哈马克表示，目前没有迫切需要调整利率的理由，但未来不排除降息或加息的可能性。 ➢美联储发布褐皮书显示，在伊朗战争带来新一轮不确定性并推高能源成本之际，大部分辖区的经济活动继续以轻微至和缓的速度增长。整体价格增长仍然温和，但所有12个辖区的能源和燃料成本均“大幅”上升。中东冲突被视为主要不确定性来源，使企业在招聘、定价和资本投资方面的抉择更为复杂，许多企业采取观望态度。 ➢日本央行行长植田和男发表最新讲话，强调中东局势发展的不确定性，将密切关注其进展及潜在影响。而该行此前反复表示，若经济展望实现就将加息，并未强调未来的不确定性。 3.3部分国内外重要新闻 ➢国家统计局公布，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。 ➢3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。3月份，企业和个人住房新发放贷款平均利率均为约3.1%，分别比上年同期低约25个基点和6个基点。 ➢海关总署发布数据显示，今年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，创历史同期新高，季度增速创近5年最高。3月当月，我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%。 ➢国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳。 ➢美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。 ➢伊朗军方发言人称，因美国“屡次违背承诺”，对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前状态，这一海峡目前处于伊朗武装部队严格管理和控制之下。航运消息人士称，多艘商船收到伊朗海军无线电信息，称霍尔木兹海峡再次关闭，任何船只不得通行。船舶追踪数据显示，约10艘船只4月18日尝试通过霍尔木兹海峡，但最终折返。 3.4本周关注 美国3月零售数据、美国参议院银行委员会就凯文·沃什的美联储主席提名举行听证会、日本3月CPI。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略