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石油石化行业周报：地缘局势缓和后，原油怎么看

化石能源 2025-06-29 杨义韬国盛证券郭小欧

核心观点：地缘局势缓和后，原油价格短期上行因素犹存，但需求承受力和高剩余产能将制约其上行空间。
关键数据：
- 布伦特原油价格：6月24日布伦特原油单日下挫7.2%，截止6月27日周五收于每桶67.73美元，较6月20日累计下跌14.1%。
- API原油库存：6月20日API原油库存下降428万桶/日。
- 需求预测：IEA最新预测2025、2026年全球原油需求增量分别为72万桶/天和74万桶/天，较2月报下调。
- 供给预测：EIA预测2025年全球非OPEC地区新增原油产量达162万桶/天，全年非OPEC国家供给增量已超过全球新增需求。
- OPEC+增产：7月每日增油41.1万桶，此前5-6月已增加产量。
- 剩余产能：5月OPEC原油剩余产能达455万桶。
地缘风险分析：
- 伊朗石油出口受阻将打破全球石油供需平衡，导致油价波动率增大、价格上行。
- 霍尔木兹海峡关闭可能性低，原因包括封锁难度大、伊朗日用消费品依赖该航道输入、主要进口国（中国、印度、日本、韩国）对海峡依赖度高等。
研究结论：
- 地缘缓和后油价重回“弱现实”，短期上行受需求承受力和高剩余产能制约。
- 霍尔木兹海峡关闭尾部风险大幅下降。
相关标的：中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油、中海油服、海油工程等。
风险提示：能源通胀导致全球经济放缓、地缘政治风险、能源进口受阻、相关历史经验失效。