供应链能力赋能服务乡镇夫妻店，硬折扣连锁突破

最新动态

• 2025年业绩提升：净利润同比增长11.3%，毛利率提升至4.5%，净利率及归母净利率创历史新高，显示经营质量提升。
• 智慧供应链建设：发布三大智能供应链工程，深化与苹果等头部品牌合作，拓展日化快消、适老健康等创新品类，新品类收入提升50%+，自有品牌收入突破1.4亿元。
• 产业+资本双轮驱动：收购金通灵25%股权，构建“大消费+智能制造”布局；收购认知边界57%股权，加速AI能力建设；启动股份回购，完成资本公积弥补亏损为分红奠定基础。

动向解读

• 快消折扣零售进入结构性扩容期：模式本质通过供应链优化提供低价优质商品，全球折扣业态占比12.6%，中国市场“高增长、低渗透”，万亿级市场空间加速释放。
• 进军快消新业态：聚焦下沉市场，以自营、合资、并购拓展，构建快消品流通体系，力争三年成为中国下沉市场硬折扣连锁头部品牌，“折折蜂”首批十店齐开，与零食优选战略合作。

策略建议

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为3.59、4.05和4.60亿元，给予2026年17倍PE，对应目标价12.36港元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比上市公司估值比较：鸣鸣很忙、万辰集团等公司PE分别为15.87、29倍、33倍、22倍、18倍、14倍，平均31倍、20倍、16倍。

风险提示

• 市场竞争风险、贸易政策风险、客户信贷风险、供应链中断及原料短缺风险。

主要财务数据及预测

• 营业收入：2025年522.97亿元，2026-2028年分别增长4%、6%、6%。
• 归母净利润：2025年3.0亿元，2026-2028年分别增长20%、13%、14%。
• EPS：2025年0.54元，2026-2028年分别为0.64、0.72、0.82元。

财务报表分析和预测

• 资产负债表：流动资产26,979百万元，现金2,543百万元，存货1,886百万元。
• 利润表：营业收入52,297百万元，营业成本49,966百万元，净利润529百万元。
• 主要财务比率：毛利率4.46%，销售净利率0.57%，ROE3.74%，ROIC5.67%。
• 现金流量表：经营活动现金流419百万元，投资活动现金流565百万元，筹资活动现金流-1,222百万元。

分析师介绍

• 庄怀超，北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，曾任职海通国际研究部，加入环球富盛理财有限公司，覆盖AI、半导体、软件和科技行业。

公司评级定义

• 买入：相对表现>15%或公司或行业基本面 outlook 有利。
• 中性：相对表现-5%至5%或公司或行业基本面 outlook 中性。
• 减持：相对表现-5%至-15%或公司或行业基本面 outlook 不利。

行业评级定义

• 跑赢大市：相对表现>5%或行业基本面 outlook 有利。
• 中性：相对表现-5%至5%或行业基本面 outlook 中性。
• 跑输大市：相对表现<-5%或行业基本面 outlook 不利。